公司是国内中高端轻型商用车领导者，其轻客、轻卡及皮卡均是各自细分领域中高端产品代表车型，2013 年销售各类汽车23 万辆，实现销售收入208 亿元和净利润17 亿元。公司也是国内唯一汽车合资企业直接上市公司，外方福特汽车直接持有上市公司32%股权，公司管理层是来自中外方的高素质职业经理人。公司是国内A 股上市公司中信息披露最全最及时的公司之一，且信息透明度高。 2015 年下半年开始，公司将陆续投产两款福特车型（B 级SUV J08、厢式车J09）和自主研发的A 级SUV N330。J08（Everest）是定位偏越野型B 级7 座SUV，动力性能强劲，预计月销量有望超过3,000 辆。J09 是全新一代全顺系列中的Transit Custom 和Tourneo Custom，分别定位载货和载人市场，定位高端公商务接待、私营企业客货两用及高端物流市场。N330 是公司自主研发的A 级SUV，定位与长城H6 和长安CS75 相当。我们预计这3 款车型有望在2016 年给公司贡献11.4万辆销量、172 亿元收入和25 亿元净利润。 从 2008 年至今，除2012 年外的其他几年均是两位数的增长幅度。我们预计未来2-3 年欧系轻客销量增速有望保持在10%左右，全顺在国内欧系轻客市场地位稳固，仍有望占据国内欧系轻客半壁江山，给予公司战略转型有力资金支持。 评级面临的主要风险 1）SUV 等新产品市场开发效果低于预期；2）中小企业经济活跃度下降，导致轻型商用车需求下降；3）原材料、人工生产成本快速上升。 估值 我们预计2014-2016 年公司每股收益分别为2.40 元、3.20 元和6.03 元。考虑到江铃汽车是国内唯一汽车合资企业直接上市的公司，管理层优秀及信息透明，且历年分红及股息率高，我们认为公司能够享受一定的估值溢价，2015 年下半年开始新车陆续上市，将进入快速发展阶段，未来发展空间绝大，给予2016 年8 倍动态市盈率，我们将目标价格由36.00 元上调至48.00 元，维持买入评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
