报告期内，公司主营业务的综合毛利率为 23.30%，同比提升了 2.11个百分点。具体看，汽车启动电池实现营收 22.45 亿元，同比增加19.48%，毛利率为 23.30%，同比增加了 2.13 个百分点；牵引电池实现营收 5278.98 万元，同比增加 6.92%，毛利率仅为 6.92%，同比下降了 12.42 个百分点；其它产品实现营收 2824.36 万元，同比减少了 41.12%，毛利率为 11.05%，同比增加了 7.67 个百分分点。 报告期内公司期间费用率为 9.18%，同比微升了 0.40 个百分点。具体看销售费用率为 4.89%，同比微升了 0.21 个百分点；管理费用率为 3.00%，同比下降了 0.32 个百分点；财务费用率为 0.79%，同比增加了 0.50 个百分点。财务费用增加较多是公司期间费用率上升的主要原因。 报告期内公司存货余额为 6.82 亿元，同比增加了 7.40%，维持在正常水平；应收款为 5.99 亿元，增加了 36.06%，增加了较多；投资收益为 2859.30 万元，同比增加了 2634.07 万元，增加较多；营业外收入为 1754.62 万元，同比减少了 36.46%，减少较多。 总的来看，2014 年上半年公司营收中等增长，利润大幅增长。虽然期内投资收益增加较多，但是考虑到营业外收入减少较多，我们认为公司业绩大幅增长的主要原因在于汽车启动电池毛利率的大幅提升，23.30%的综合毛利率是公司 2008 年以来的最好水平。 预计公司 2014、2015 和 2016 年的 EPS 分别为 0.77、0.93 和 1.13元。公司目前的市盈率在 16 倍左右，估值水平适中，因此维持对公司增持的评级。 风险：利润率下滑的风险；市场的系统风险。 |
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