星网锐捷(002396) 业绩增速略低，关注“去思科化”及O2O整合

2014-8-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 584| 评论: 0|原作者: 宋嘉吉,王胜,周明|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持”，维持目标价34.4元。公司短期业绩波动并不改变其受益于“去思科化”的趋势；而采用互联网O2O 模式在垂直领域的拓展将成为公司后续业绩增长的新动力。公司公告1-9 月份净利润增幅为0%-30%。我们预计 ...

　　维持“增持”，维持目标价34.4元。公司短期业绩波动并不改变其受益于“去思科化”的趋势；而采用互联网O2O 模式在垂直领域的拓展将成为公司后续业绩增长的新动力。公司公告1-9 月份净利润增幅为0%-30%。我们预计2014-2015 年EPS 分别为0.86/1.12 元（分别下调0.05 元和0.12 元），给予40 倍估值，目标价34.4 元，维持“增持”评级。
　　Q2 增长略低于预期，通讯产品异军突起。公司上半年实现收入12.9亿，同比增长17.8%，实现净利润5278 万元，同比增长16.8%。折算Q2，公司收入增长14.7%，净利润增长13.2%，略低于市场预期。其原因一方面是升腾资讯、星网视易等子公司增速放缓，另一方面，K米等新业务的推广带来销售费用上升（销售费用率增加1.9 个百分点）。分类业务中，公司上半年通讯产品收入继续高增长，增幅达39.3%，因规模效应毛利率亦同比提升2.9 个百分点，我们分析其主要原因是中电信对光猫的采购放开，锐捷获得了该领域的进入机会。
　　“去思科化”+垂直市场整合。我们认为在信息安全下，“去思科化”将是一个长期的过程，目前锐捷网络的相关产品性能正持续提升，依托既有渠道优势，将在更多场合实现对进口设备的替代。同时，公司具备在垂直政企市场的整合能力，上半年推出的K 米就是佐证，通过O2O 联动，进一步利用互联网思维推进对校园网、KTV 市场的整合。
　　催化剂：企业网业务大幅增长；K 米推进合作商户并开始收入分成。

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