海棠湾客流迅猛增长，已成三亚旅游新热点。海棠湾作为海南新兴的高端旅游度假区，上半年接待客流已超过155 万人次。已开业酒店达11 家，客房数同比增长30%。在客房数量增长的同时，酒店出租率仍达到49%，同比增长26%。往前看，预计到17 年超五星级酒店数量将达22 家、海洋主题公园、南国影视城、亚特兰蒂斯等项目依次落成，将进一步带动海棠湾旅游人气，为免税项目提供良好的客流基础。 海棠湾项目将成全球最大免税购物中心，显着提升未来盈利。海棠湾项目的门店面积是老店的7 倍大，品牌数量是老店的2倍之多，部分品牌的销售品类也将延伸。（目前内部整体装修基本完成，但几个品牌门店仍处于精装修阶段，预计在15 年春节前全部开出）。同时，作为利润中心、毛利更高的香化区域，面积将扩充至8000 平米，大品牌都将拥有独立门店和体验区域，大幅提升消费者的购物体验。在更好的门店面积和购物体验驱动下，预计长期来看海棠湾项目的销售收入有望超过200 亿元，是三亚店收入的7 倍。 公司为项目开业进行充分准备。人员：招聘工作从13 年启动，员工数已从900 人扩充至1900 人，基本满足项目需求；供货：海棠湾项目设立周转仓，并在项目附近建设海关监管仓，目前很多商品已开始入库，为9 月1 日开业做好准备；营销：加强与政府和旅行社的合作，重视团客客流的吸引。同时与携程等OTA 平台、三亚当地酒店进行合作，加强散客营销（例如住海棠湾酒店享受免税店九折优惠等活动）。 海棠湾二期有望加速资金回笼。海棠湾二期占地120 亩，初步预计建设酒店和酒店式公寓（有望与Armani 公司合作建设精品酒店）。预计投资规模不大，有望加速资金回收速度。 建议 重申中国国旅推荐评级，维持目标价46.3 元。维持盈利预测不变，预计14/15 年每股收益为1.54/1.98 元，同比增长16%/28%，对应14/15 年市盈率22.6/17.6x。估值具备充分的安全边际。海棠湾项目9 月1 日的开业将成为盈利的最大驱动力，带动每股收益和估值的双重提升。 |
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