兄弟科技发布2014 年半年报：上半年实现营业收入3.76 亿元，同比增长-2.63%，归属母公司净利润0.13 亿元，同比增长976.20%，合每股收益0.06 元，符合预期。因去年同期计提财务损失费用0.16亿元，故扣非后净利润同比增长-3.97%。 上半年综合毛利率同比提升2.4 个百分点至15.7%。维生素K3 价格同比下降24%，致毛利率下滑7.44 个百分点至38.08%。铬鞣剂主要原料红矾钠价格同比下滑10%左右，毛利率提升15.13 个百分点至16.88%，但受下游制革行业需求低迷影响收入下滑17.99%。维生素B1 受原材料价格上涨且长协低价制约，毛利率下滑14.84个百分点至-16.54%。维生素B3 原料价格大幅下跌且产品售价小幅上调，产品毛利率提升17.32 个百分点至11.83%。 发展趋势 维生素涨价预期持续。维生素B1 价格于4 月和6 月两次大幅上涨，目前涨至18 万元/吨左右，至年底看涨至20 万元/吨。受前期客户长协价影响，涨价对公司业绩贡献略有迟滞，预计自3 季度起逐步开始贡献业绩，1 万元/吨的涨幅（10%）EPS 弹性约0.06 元，14 年全年贡献EPS 预计约0.2 元。维生素B3 海外供应商相继提价，国内报价目前缓慢上涨至4.2 万元/吨，我们看涨后续价格至5万元/吨以上，受长协价影响预计14 年业绩贡献不大。含铬固废清洁化综合利用项目目前已在海宁开展试点工作，并与当地部分制革企业开展合作，项目收益来源主要为收取污泥处理费用和降低原材料成本。14 年该项目主要进行市场推广，预计15年完全达产年化贡献EPS 约0.10 元。 公司6 月底公告拟在江西省彭泽县矶山工业园建设战略发展基地3000 亩（一期800 亩），完全达产后预计年产值将达100 亿元（一期20 亿元以上）。目前公司已注册江西兄弟医药公司，便于后续项目土地及相关事宜的办理。公司项目储备充分，未来会将一些优势品种落地生产，我们判断毛利率在30%左右，一期项目3 年后投产，完全达产后预计贡献净利3 亿元左右。 盈利预测调整 我们维持公司2014/2015 年EPS 预测分别为0.57 元/0.65 元。 估值与建议 目前股价对应14/15 年P/E 分别为23X/20X。目标价上调14%至17.1 元，对应14 年30 倍P/E。维持“推荐”评级。 风险 产品价格下降、项目进度低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
