收入：主业增长 18%，低于市场预期的 20%，主要由于上半年再融资刚刚完成、以及新的领导班子调整， 上半年公司没有做太多投入， 增长主要有赖于恒顺自身的硬性增长， 下半年会加大市场投入力度，全年主业 20%以上增长目标还是有信心完成的。 毛利率：恒顺未来的毛利率肯定会比 40%高： 1.过去主流品种中以中低端为主，现在新上的董事长对中高端品种明显重视， 同时新募集资金的投入、营销考核体制调整也侧重于产品结构优化；2.恒顺作为国有企业，内部降本增效还有空间。上半年毛利率比 40%高但低于市场预期，原因在于毛利率较高的白醋和料酒增速去年远远高于 20%，今年上半年增速放缓。上半年黑醋的增长将近 20%，料酒是 18%，白醋是 15%。 未来财务费用率：新的领导班子 6 月上任，未来财务费用还会减少。5-6 个亿短期借款还会下降。一是来自身，净资产 12 个亿，有操作空间，二是房地产 （2 亿房地产+3 亿欧尚物业）下半年加快处置速度。现在领导班子一个月去房地产公司三次。下半年和明年管理层重点放在市场营销上，下半年营销方面增加投入、营销人员机制变化，新的领导班子都会注重考虑的问题。 未来恒顺收入从 10 亿到 50 亿需要机制变化，但从 10-20亿增长过程中确实需要投入。下半年增长还是可以的。 |
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