普天集团整体业务庞杂、资源分散问题也较突出，分析中国普天产业结构，未来无疑需要进一步的资产梳理、业务协同。考察中国普天业务核心，是围绕通信、行业（金融）电子、物流装备与产业园区、新能源应用四大关键板块。从其旗下A/B/H 多家上市公司分析，东方通信无疑将承担普天信息产业集团专网通信、金融电子、信息安全业务板块发展平台的角色。目前与东方通信业务相近的普天信息技术公司（普天研究院）、首信股份、北京通信规划设计院，如果未来实现深入协同，无疑大大加强东方通信在专网和信息安全板块的产业实力。 金融电子、集群专网、信息安全，三大业务鼎立发展 东方通信目前逐步形成金融电子、数字集群、信息安全三大核心业务，通信电子制造（代工）、通信网络规划与服务两大辅助业务的发展格局。东方通信在金融电子、数字集群专网均已建立了本土企业中NO.2 的行业地位，布局中的信息安全业务则具备比较好的技术/市场资源积累，我们对于公司未来业务的发展空间和潜力乐观。 估值和投资建议 基于对公司当前市值构成分析、核心业务价值的同业类比、潜在资产重估市价来看，股价当前仍是低估的。我们预计2014~2016年收入分别为38.26 亿（＋11.31％）、43.65 亿（＋14.10％）、49.25亿（＋12.82％），重点在业务结构及相应盈利能力变化；归属～净利润预计分别为3.08 亿（＋59.17%）、4.97 亿（＋61.17%）、6.39亿（＋28.66%）；14～16 年每股EPS 分别为0.25 元、0.40 元、0.51元，按名义市值（144 亿）计PE 为46/29/22 倍，按A+B 股实际市值（121 亿）合计的PE 为 38/24/18 倍，维持“推荐”评级。 股价表现的催化剂： 1、集群专网、信息安全方面的重要订单；相关产业政策利好； 2、普天信息产业集团旗下专网通信、信息安全、网络规划及维护类资产/业务的深入协同。 主要风险因素： 1、业绩的季节性波动，金融电子行业、国内PDT/TERA 专网招标如果放缓可能带来全年业绩低于预期的情况。 |
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