主要产品销量快速增长，内外饰件产品业绩占比大幅提升。2014 年上半年，上汽集团汽车产量同比增长 13.0%，增速高于行业水平。而公司60%以上的产品销售给上汽集团，因此主要受益于上汽集团的需求，上半年公司多项主要产品销售实现快速增长，仪表板、保险杠、气囊、悬架弹簧、传动轴、缸体、活塞等产品销量同比增长 20%以上。分业务看，内外饰件类产品贡献的业绩同比大涨 53.11%，这主要是收购延锋剩余股权导致的， 其业绩贡献占到总业绩的 58%，较上年同期上升 7 个百分点。 收购动作不断， 国际化战略逐步实施，核心竞争力不断增强。除之前收购伟世通持有的延锋 50%股权外， 全资子公司延锋与江森自控签署汽车内饰业务全球合作框架协议， 双方合作成立一家由延锋公司控股的全球性汽车内饰公司（延锋公司拟持股 70%、江森自控拟持股 30%） 。 另外，全资子公司华域 （上海） 收购 KSPG 持有的 KS AluTech 公司 50%股权，其核心业务为汽车发动机铸铝缸体，主要客户包括大众、宝马、保时捷、戴姆勒等优秀厂商。这一系列收购、 设立新公司动作显示了公司国际化战略的雄心， 我们预计公司未来将会有更进一步的并购动作，公司的核心竞争力将不断增强。 估值处于低位，有望得到修复。目前，公司的动态 PE 仅 7.7 倍，估值远低于汽车零部件的平均估值（22 倍）。随着公司并购动作的增加、全球化战略的不断实施，公司成长空间有望打开，国际竞争低位有望逐渐提升，估值有望得到修复 盈利预测与投资建议。公司是目前国内规模最大、产品最丰富、开发能力最强的综合性汽车零部件公司， 国内主要整车厂商均为公司的客户。未来，并购、国际化战略是公司的最大看点，将促使公司的竞争地位不断增强，我们看好公司未来的发展。我们预计 2014 和 15 年的 EPS 分别为：1.75 元和 1.94 元，按当前价格（8 月 11 日收盘价 11.96）算，2014、15 年的 PE 分别为 7 和 6，估值较低，未来估值有望得到修复，给予“买入”评级。 风险提示：汽车需求增速进一步放缓；原材料价格、人工成本大幅上升。 |
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