计提资产减值准备和产品价格下跌是公司业绩亏损的主要原因。2014年上半年，公司煤炭产量350.78万吨，同比增长8.02%；煤炭销量312.09万吨，同比下降0.91%；尿素产量58.51万吨，同比下降28.07%；尿素销量59.11万吨，同比下降9.49%；二甲醚产量8.65万吨，同比下降12.63%；二甲醚销量8.72万吨，同比下降12.97%。公司业绩亏损主要原因：1、公司下属化肥分公司于2014年1月正式关停搬迁，1季度公司为化肥公司搬迁计提资产减值损失2.54亿元，并且虽然化肥分公司关停，公司仍然要负担薪酬支出，所以公司管理费用并没有下降。2、煤炭、尿素价格持续低迷，上半年公司煤炭销售均价（不含税）504.52元/吨，同比大幅下降21.62%；尿素平均价格1532.55元/吨，同比下降25.70%。公司尿素业务继续亏损，上半年亏损额高达4.15亿元，剔除化肥公司搬迁计提资产减值损失2.54亿元，尿素业务亏损为1.61亿元，而2013年同期尿素实现盈利0.57亿元。 公司参股的华润大宁（持股41%）上半年实现净利润3.19亿元，贡献上市公司投资收益1.31亿元，同比下降34.25%。 今明两年是公司煤炭产能释放期。公司宝欣煤业（占44%，产能90万吨）、兰兴煤业（占64%，产能60万吨）、口前煤业（占100%，产能90万吨）预计在下半年投产。另外，永胜煤业（占100%，产能120万吨）、百盛煤业（占51%，产能90万吨）、同宝煤业（占51%，产能90万吨）预计在2015开始释放产能；玉溪煤矿（占53.34%，240万吨）预计将在2015年试产，产能释放预计将在2016年。 维持公司“中性”投资评级。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.18元、0.42元，目前的股价对应的市盈率分别为44.84倍、19.45倍，估值水平较高。公司业绩受尿素价格影响较大，近期随着尿素出口好转，尿素价格有所反弹，公司第三季度业绩有望好转。 |
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