（1）业绩符合预期，下半年高增长可期。 中报业绩整体符合预期。其中，电池材料业务收入增速达到58.43%，大幅超于预期；电子废弃物实现收入3.20 亿元，增速115.71%，但较2013年年报计划仍存一定差距，主要原因是受武汉、河南两新项目产能需逐渐释放及季节因素影响，拆解量略低于预期。但从目前电子废弃物行业景气度及公司情况看，我们认为实现700 万台拆解量仍为大概率事件，下半年业绩高增长可期。 （2）14 年迎来大批产能释放，钴镍粉、电池材料、电子废弃物三大板块已逐渐形成，汽车拆解蓄势待发，百亿收入可期。 公司钴镍产能3300 吨，基本满产；目前电池材料业绩主要来于凯力克，产能8000 吨，荆门7000 吨产能已部分投产，预计年底全部投产；电子废弃物在收购扬州宁达后，产能达到1050 万台，再加江西明年新增产能将达1250 万台，今年700 万台目标若实现，市场份额将达到15-20%，龙头地位已定。线路板处理、稀贵金属提炼等下游产业已趋于成熟。公司三大板块已形成。 同时，汽车拆解业务蓄势待发，江西项目已投产，武汉、天津项目预计年前投产，25 万吨产能将形成，可实现利润1.5 亿元/年。公司异地扩张再起，在行业整合与公司优势突出下未来并购将为常态。公司即将进入业绩快速释放期。随着产能利用率的逐步提升，百亿收入、7 亿元利润可期。 投资建议：维持“买入”评级 我们看好再生资源行业发展，并认可公司在行业中标杆式地位，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.29 元、0.43 元、0.56 元。再考虑宁达并表，公司2015 年业绩将达0.47 元，给予35 倍PE，目标价16.45 元。 风险提示：金属价格下行的风险 |
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