公司发布 2014 年中期报告。报告期内公司实现营业收入 11.2 亿元，同比增长 23.85%；实现归属母公司净利润 1.44 亿元，同比增长41.25%，对应 EPS 0.22 元；扣非后净利润 1.44 亿元，同比增长36.42%，符合我们的预期。 发展趋势 白内障、视光业务增势良好。报告期内，准分子手术收入增长19%，，毛利率同比下降 1.8 个百分点； 白内障手术收入增长 32.2%，毛利率同比提升 3.6 个百分点；视光业务收入增长 30.6%，我们看好视光业务未来的发展空间。 积极搭建产业并购平台，网点布局有望提速。公司与专业投资机构合作，搭建医疗产业并购平台，加快眼科医院网点扩张步伐。报告期内公司参与设立东方爱尔以及华泰瑞联两大产业基金，其中东方爱尔已完成投资项目前期调研工作，进度符合预期。未来有望通过并购基金储备优质并购标的，兼顾上市公司盈利水平的同时，支撑公司外延增长。 推行“合伙人计划” ，加强人才培养力度。公司在国内首推“合伙人计划”，为员工提供内部创业的平台，激发员工的积极性和忠诚度，在持续外延扩张的同时，提升了管理效率，实现规模与效益的同步提高。公司自主培训各类管理人员和医疗专业人员超过 1万人次，确保在扩张过程中的人员配备。 盈利预测调整 我们维持 2014 年和 2015 年 EPS 预期分别为 0.46 元和 0.61 元，同比增长分别为 35%和 32%。 估值与建议 2014 年和 2015 年 EPS 预期对应 P/E 分别为 57 倍和 43 倍。公司是眼科行业龙头，未来发展战略清晰，内部人才激励与外部并购扩张并重，成长确定。我们维持“推荐”评级，目标价 35 元（除权后） 。 风险 手术质量风险；准分子手术、白内障手术增速低于预期。 |
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