电动汽车连接器快速上量。在政策推动下，今年新能源汽车销量高速增长，市场预期由去年的1.7万辆增至5-6万辆。上半年公司电动汽车连接器实现收入1460.2万元，同比增长161.7%。预计公司2014年市占率排行由去年的第四位升至第三位，预计全年实现收入超过3500万元，同比增长250%以上。 盈利能力稳中有升。综合毛利率55.8%，同比上升2.9个百分点；期间费用率18.5%，同比下降1.6个百分点；销售净利率30%，同比基本持平。我们认为毛利率的上升主要是由于订单饱满，单位固定成本得以摊薄。 未来主要看点： 1)轨道交通连接器是公司业绩增长的基石，其中动车连接器受益动车组交付进入高峰期，存量动车进入大修期带来的需求快速释放，以及国产化率、在南北车的市占率提升，有望快速增长；城市城市轨道交通连接器则面对一个更加持续成长的市场，公司市占率将稳步提升；2）公司在8月7日公告拟收购北京博得100%股权，通过此次收购，实现向轨道交通门领域的跨越。收购标的业绩承诺2014-2016年净利润不低于3,000万元、 3,900万元、 5,070万元（2015-2016年净利润增速为30%、 30%），对公司业绩增厚明显。此次收购高管将认购股份支付现金对价，并未动用超募资金，后续收购仍可以期待；3）公司在铁路设备主业快速发展的基础上也正向电动汽车、军工、通讯等领域积极拓展。其中电动汽车连接器今年快速上量，军工资质认证取得突破和订单突破是大概率事件，公司估值仍有提升空间。 结论： 不考虑收购北京博得的情况下，维持公司2014-2016年每股收益分别为0.60元、0.79元、1.02元的盈利预测，按照30.55元股价计算，动态市盈率分别为51倍、39倍、30倍。假设此次收购于2014年完成，2015年全年并表，则2015- 2016年每股收益分别为0.94元、1.21元，对应动态市盈率为32倍、25倍。我们继续维持公司“强烈推荐”的评级。 |
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