明确战略转型方向，涉足金融和大健康领域：公司明确两大转型方向，一是继续深化金融领域投资，1）拟出资3000 万元（占46.15%）和政府合作，投资入股贵阳互联网金融产投，其他参股方为贵阳市旅游文化产业投资、贵阳观山湖建设投资，均是贵阳市政府独资成立的投资平台公司；2）设立中天城投集团金融投资有限公司，注册资本17 亿元。二是进入大健康产业，3）设立大健康产业投资限公司，注册资本10 亿元。包括医疗、医药、养老、养生和健康管理等方面的大健康服务。公司第一个养老地产正在贵阳选址，未来方舟中的综合性医院也在选择合作方的过程。 公司销售正常推进：上半年合同销售额78 亿，较去年同期70 亿略有增加，完成全年计划的34%。受益于贵阳“去大盘化”，贵阳住宅供应得到有效控制。今年上半年贵阳除三县一市外，住宅成交均价5285 元/平方米，同比上涨7.6%，根据统计局70 大中城市新建商品住宅价格指数，上半年贵阳价格同比增4.7%，略好于全国的4.3%，和二线城市均值持平。目前公司土地储备超过2200 万平方米，可保持未来几年稳定的收入和收益。去年公司实施“走出去”战略，南京7.6 万平项目预计将于近期开盘。 公司财务安全性良好：期末公司。预收款140.3 亿，已完全锁定今年业绩。剔除预收款后的资产负债率为53.6%，较年初上升0.9 个百分点，基本和行业均值相当，若非公开增发顺利实施，资产负债率有望下降至50.1%。 投资建议：维持公司“买入-A”评级，自我们7 月初推荐以来公司已累计上涨超过25%，继续强烈推荐。1）公司是贵州地产龙头，在贵州获取资源的能力极强。目前已计划布局金融和大健康产业。2）公司非公开发行获证监会通过，底价6.31 元。股权激励已实施，行权条件高。3）估值极低。14 年计划销售229 亿元，目前市值仅83 亿；NAV 每股13.7 元，现折让47%；我们上调公司2014-15 年EPS 为1.30、1.65 元，PE 分别5.0X 和3.9X。我们看好公司未来发展及转型前景。维持8.22 元的目标价。 风险提示：贵阳市销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧。 |
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