因行业低迷、量价齐跌、费用膨胀等因素影响，2014H1 公司亏损1.5 亿元。2014 年上半年，养猪业受需求下降、前期过激补栏等影响，猪价大幅下跌，4 月底才开始反弹，至今仍维持成本线附近。其中公司仔猪价格下跌至20-22 元/公斤，但有价无市销量下滑32%至36 万头；而商品猪价格大幅下降，头均亏损超过近200-250 元，总体养殖业务处于亏损5000 万元左右。同时公司费用支出依旧过大继续拖累业绩，上半年三项费用增长32%至2.1 亿元。总体来说，上半年公司业绩亏损严重，特别是费用控制依然未见成效。 当前养殖股处于第二波普涨阶段，雏鹰仔猪价格和二级市场向上弹性较大，但总体需关注8 月底、9 月份敏感时点的调整压力。就畜禽养殖产业节奏变化角度看，当前7 月份猪价进入实质盈利阶段，养殖户补栏积极性也将逐步走高，我们预期随着猪价逐步接近16 元/公斤，仔猪价格向上弹性将展现（13 年仔猪价格突破38 元/公斤）。这也是产业变化的第二步——猪价反弹——补栏积极——存栏+盈利双升。而在养殖产业变化的第二阶段苗种业务占比较大的雏鹰也将显现业绩和股价弹性。同时当前畜禽养殖股投资处于猪价实质性上涨（跨过成本线）带来的第二波投资机会，属于普涨行情，雏鹰农牧等非龙头生猪养殖股弹性可能更大。整体来说，我们强调当前依然是畜禽链公司盈利与估值的相对强势组合阶段，顺势操作是最佳策略，特别对于非龙头、仔猪占比高的雏鹰农牧8-9 月份阶段性机会明显，但行情持续性尚有不确定性。 维持 2014-16 年公司盈利预测，2014-15 年对应EPS 为0.06、0.66、0.47 元，中期目标价13.2 元，对应2015x20PE，维持“增持”评级。 |
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