广安地区电力业务发供一体，享电改东风业绩增长空间大 公司在广安地区拥有完整的发电、供电和配电网络，是独具特色的“厂网合一”的地方电力企业，配电地区为广安市（新区也是由公司建）和岳池区。其中广安地区施行自发自用，余量上网。但岳池区需全上国网。四川水电上网电价为 0.288 元/度，国网销售电价预计超过 0.4 元，而配网销售平均价格约 0.45-0.5 元/度。未来一旦“直购电”模式开始实行，原本由电网通过“统购包销”赚取的价差将大部分回归到发电企业，公司电力业绩将有较大的提高。 云南水电等待地震灾后赔偿，新疆水电已全面投产 8 月 3 日云南省昭通市鲁甸县发生 6.5 级地震， 公司位于震中的昭通水电站目前已停产，但据了解，公司已投地震灾害险，可将损失降到最低，期待震后赔偿和补贴。截止 2014 年 6 月，公司新疆富远能源水电站机组已全部投运，但由于新疆地区以低能源政策招商引资，实行低上网电价，水电上网电价不得超过 0.235 元/度，再加上新建水电站前期折旧和财务费用较多，新疆机组盈利能力暂时有限。 云南德宏州有望年底通气，燃气业务高增长开启 自中缅线全线贯通后，公司在德宏州自建管线有望于今年底通气。德宏州约 100 万人口，该地区原本几乎空白的天然气市场即将全面打开，发展空间巨大。公司作为拥有德宏州天然气业务特许经营权的企业， 天然气入户安装、车用、工业用天然气业务 15 年正式启动，造就公司燃气业务 15~16 年业绩高增长。 水务事业增长源自城镇化进程，预计水价调整带来更大增长机会 公司在广安及其周边的水务业务增长主要来自城镇化发展，近几年一直保持较快增长， 2013 年售水量 3981.71 万吨，同比增长 24%；预计未来公司将继续保持 15%左右的增速，如水价上调将提升公司盈利。 二股东四川省水电集团持续增持，具有看点 公司二股东四川省水电集团旗下拥有水电、地方配网、页岩气等资产。近年来，公司二股东陆续对公司进行增持，目前其股份所占比例已达 20.29%，接近大股东四川爱众发展集团的 22.58%，二者持股数仅仅相差约 1600 万股。二股东持续增持具有看点 盈利预测与评级 预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.15 元、0.2 元、0.26 元。看好电改、德宏州通气对公司利润的拉动，以及二股东持续增持的想象空间，给予“买入”评级。 风险提示 水电业务受天气和上游来水等自然因素影响的风险；电力体制改革进度低于预期的风险； 德宏州燃气发展低于预期 |
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