我国粉末涂料产量近10 年复合增速达到14%。2012 年我国粉末涂料的产量为116 万吨，2002~2012 年的复合增速为14.2%，成为全球粉末涂料增长最快的地区，产量占比接近全球的50%。 公司积极开拓下游应用领域，并向新领域进军。粉末涂料需高温固化，以前一直只能在金属表面涂装，2014 年1 月公司朗法博签订合作协议，各展所长，共同推动粉末涂料在MDF 领域的发展；2014 年5 月，公司与北京化工学院开展产学研合作，储备水性涂料专用树脂、超支化树脂技术，为公司未来的多领域发展进行技术储备。 向下游NPG进军，向上延伸产业链。聚酯树脂的主要原料是PTA和NPG，成本占比均在35%左右，PTA 属大宗化学品，投资规模大，产能过剩严重，投资价值不高；NPG 属精细化工品，适合公司做产业链延伸，公司全资子公司神剑裕昌新材料1 万吨NPG 产能正在试生产，合资子公司利华益神剑3 万吨NPG 产能有望在明年年初投产，目前公司拟增发再投资4 万吨NPG 产能，到时公司能够实现NPG 的完全自给，避免NPG 价格波动对公司盈利能力的影响，同时提升公司的综合毛利率。 首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司14-16 年公司EPS 分别为0.28、0.39 和0.48 元，对应当前的股价6.76 元，PE 分别为24.1X、17.1X、14.0X。考虑到公司未来3 年30%以上的复合增速，同时参考公司的历史平均PE 35，我们认为给予公司30~35 的市盈率较为合理，目标价格区间8.4~9.8，首次覆盖给予“推荐”评级。 |
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