二季度单季收入同比增速为 24.76%，高于一季度的 16%，两者均远高于13 年全年 1.3%的增速，三方面的经营转型已初见成效：1）生产主导型向市场主导型转型；2）商务礼品向大众休闲化转型；3）专卖渠道为主向多渠道共同发展转型；即食枣系列产品销售收入达 0.42 亿元， YOY242.07%，公司还储备了红枣脆片、香心枣、熟化枣等新产品，全面突出“健康零食”的产品定位； 分渠道来看，1）专卖渠道：公司上半年完成升级优化及新开店面 231 家，连锁专卖渠道实现收入 3.26 亿元， YOY1.28%； 2）商超渠道： 进驻大润发、欧尚、沃尔玛、华润万家、天虹、苏果等国际、国内大型连锁 KA 系统 243个，铺货门店 1808 家，上海、北京、武汉、郑州四个样板市场铺货率达到 95%以上，商超渠道实现收入 0.857 亿元，YOY133.62%；3）电商渠道：14 年 5 月公司推出电商专品淘枣帮系列，电商渠道实现收入 0.16 亿元，YOY88.24%； 转型期对渠道拓展和品牌宣传的大力投入导致销售费率大幅提升，使净利率承压： 13 年下半年红枣原料价格有所下跌，导致上半年公司毛利率提升 3.73pct至 42.47%，而由于品牌推广和渠道拓展的需要，销售费用率大幅提升 10.6pct至 26.2%，（业务宣传费+2500 万，增长 6 倍，销售人员工资+1600 万元，增长66%，促销费+1000 万元，增长 7 倍）；最终导致净利率下滑 2.63pct 至 8.14%，上半年净利润下滑 9.6%。 盈利预测、估值与投资建议：维持盈利预测，预计 14-16 年收入增速分别为16.5%%、20.1%和 22.0%%，净利润增速分别为-6.3%、21.3%和 26.9%；EPS 分别为 0.65 元、0.79 元和 1.00 元。维持增持-A 评级，6 个月目标价由 21 元上调到 22.5 元，对应 28.5X15PE。 风险提示：转型进度低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
