工业、电厂用户用气量低于预期，天然气销售增速放缓。上半年天然气销售量为7.19亿立方米，完成年度计划15.5亿立方米的46.39%，同比增长7.63%。其中电厂天然气销售量为1.75亿立方米，占比24.34%，同比增长8.02%，2季度增速环比下降；汽车加气销售量0.11亿立方米，同比增长83.33%。 天然气消费量低于预期，主要原因是： 一方面， 由于经济增速放缓，抑制了用户消费需求，特别是对气价较为敏感的工业用户的消费需求； 另一方面， 西电东送进广东电量增加影响，电厂用户用气量少于预期。 异地燃气公司天然气销售收入快速增长。 公司已在江西、安徽、广西等20个异地城市开展管道燃气业务。上半年异地公司天然气销售1.78亿立方米，同比增长32.84%；实现销售收入5.69亿元，同比增长36.78%。异地燃气公司已基本落实未来年采购管输天然气总量约8亿立方米，较目前气销量有4.5倍的增长空间。预计异地公司的天然气业务将有持续较快的增长。 非居民用存量气上涨对公司短期经营有负面影响。广东地区自今年9月1日起上调非居民用存量气门站价格0.12元/立方米，预计给公司拓展工商客户、扩大天然气市场销售带来一定压力。 此外，经济复苏缓慢，加之今年南方雨水充足， 预计西电东送供应广东电量增加，工商业、电厂用户的用气需求增速放缓。 投资建议：建议短期谨慎看待。考虑 2014 年公司天然气销售增速放缓，下调公司2014-2015 年 EPS 分别为 0.37 元、0.43 元，对应 PE 分别为 19.4 倍、17 倍。非居民用存量气上涨短期内对公司的市场拓展带来压力，全年业绩难有较好表现，建议短期谨慎看待。长期而言则有望量价齐升，维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。天然气销售增速下滑，门站价继续上涨。 |
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