募投项目发力，建农植保贡献业绩。报告期，公司农药中间体实现营业收入 20,267.98 万元， 同比增长 41.89%， 毛利率为 29.79%，同比提高 1 个百分点，主要受益于 2013 年 4 月底募投项目投产（，新增 200 吨杀虫剂中间体（BPP）、17 吨医药中间体） ；医药中间体实现营业收入 2,733.65 万元， 同比下降 29.15%，主要是受 ABAH产能限制，毛利率为 29.95%，同比增加 3.88 个百分点；公司新并表的建农植保公司贡献的净利润为 517.61 万元，占净利润比率为18.17%，公司预测数据有望达成，将持续成为新的业绩增长点。 南通雅化项目值得期待。报告期，公司南通基地 1 期项目建设已基本完成，并获得环保试生产批文，该项目包括 4 个大型车间和 3个小型车间，南通 1 期项目具有高标准、高规格、大规模的特点，投产后将成为未来公司高端定制的旗舰型生产基地。据公司预测，项目完全达产后年销售收入为 32766 万元，年净利润为 3604 万元，项目将为公司长期发展奠定基础。 盈利预测及投资评级。 根据我们最新的盈利预测，公司 2014-2016年净利润增速分别为 56.20%/39.44% /21.17% ，每股收益分别为0.23/0.32/0.38 元，对应 2014 年 8 月 14 日收盘价（12.76 元）市盈率分别为 56.12/40.25 /33.21 倍，高于可比中间体上市公司估值，考虑公司产品具备良好的市场前景，项目将逐步释放业绩，业绩将进入较高增速期，或高于预期，维持“增持”评级。 风险提示。项目投产效益与预期不符；终端新产品推广低于预期。 |
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