产品技术中枢上移，毛利短期略有下降：从分产品来看，试剂方面较高端的核酸与免疫试剂增长良好，收入同比分别增长21.80%、27.71%；低端生化试剂小幅下降0.63%。仪器方面代理仪器收入增长19.21%，自产仪器下降3.86%。我们预计公司当前处于产品低端至高端过渡时期，自产高端仪器的促销投放，扩大覆盖群体，并增加相应高端核酸与免疫试剂收入，同时短期拉低毛利（上半年下降2.06 个百分点）。随着公司产品过渡的完成，业绩与毛利有望双回升。 化学发光推动升级业务，方源进驻期待外延提速：目前国内传统生化与酶免领域增速放缓且竞争激励，高端免疫检测方法化学发光有一定的技术壁垒。公司上半年适时推出全自动化学发光仪，利于业务升级，增强公司业绩驱动力。1 月公司引入新股东方源资本，并同时配套融资4 亿元。目前方源资本已通过协议转让取得7,557 万股股份，占总股本15.35%。随着方源的进驻及配套资金的到位，公司外延式扩张有望提速。 维持“推荐”评级：公司是国内体外诊断龙头企业之一，外来资本的注入与高端业务的拓展有望使公司“老树开新花”，重拾高速增长。预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.71 元、0.85 元、1.06 元，对应PE 分别为35X、30X、24X，维持“推荐”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
