销售收入下降明显，下半年结算能力强。2014年和半年度公司实现营业收入为43.17亿元，较上年同期减33.35%；归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元，同比减51.22%；基本每股收益为0.12元，较上年同期减52%。按结算业务类型划分，公司住宅项目结算收入约29.00 亿元，占结算收入比例约为77%，较去年同期增加约30 个百分点，毛利率约为30%，较去年同期增加约10 个百分点；商务地产项目结算收入约8.53 亿元，占结算收入比例约为23%，较去年同期减少30 个百分点，毛利率约为39%，较去年同期上升约1 个百分点。公司自持的金融街丽思卡尔顿酒店、北京体育活动中心（原北京金融家俱乐部）、金融街公寓、天津瑞吉酒店、惠州喜来登酒店等经营物业，合计建筑面积约为21万平方米，其中地上面积约15万平米，实现营业收入约22,677万元，较上年同期增加13.48%。公司出租的物业北京金融街中心、北京德胜国际中心部分房产、北京金融街购物中心、北京西单美晟广场（商业）、北京金融街C3四合院、北京金树街项目、北京金融街E2项目4号院、北京金融街区域的零散写字楼和车位、天津环球金融中心等出租物业，合计建筑面积约47.2万平方米，其中地上面积约为34万平米，实现营业收入约31,615万元，较上年同期下降约5.11%。上半年公司销售收入下降明显，主要原因是受开发项目结算排期的影响，公司收入和利润存在季度间的不均衡性。净利润下降幅度大于营业收入下降幅度的主要原因是财务费用和管理费用较去年同期增加，其中财务费用增加的原因为公司加大土地资源储备力度，新增上海、广州、重庆、天津等地项目；管理费用增加的原因是新增上海、广州等地子公司但尚未产生结算收入。从数据看，公司预收款仍充足达148.08亿元，较年初的119.35亿元增加明显，这显示公司下半年结算收入仍会有很大增长。 上半年公司盈利能力有提升。上半年公司持续提升经营管理能力，采取多种措施克服外部环境影响，努力提升盈利水平，其中开发业务毛利率31.85%较去年同期提升2.46 个百分点，物业租赁业务毛利率90.92%较去年同期提升2.05 个百分点，物业经营业务毛利率36.02%较去年同期提升8.35 个百分点。 项目进展基本正常，资源储备新增近百万方。上半年公司开复工情况报告期内，公司实现开复工面积约267万平方米，较去年同期下降约26.65%，主要原因是部分项目开工手续办理滞后，其中北京、天津、重庆、惠州、上海实现开复工面积分别约为84万平方米、89万平方米、54万平方米、15万平方米、25万平方米。公司加大重点城市土地资源储备，上半年分别在上海、广州、天津、重庆等地获取6 个项目，土地总投资额约103 亿元，新增项目总建筑面积约93 万平方米。今后公司将密切关注土地市场变化，以北京为战略重点，积极把握金融街拓展、北京中心城区疏解改造以及京津冀一体化机遇；同时适当补充其他城市优质项目，获取支持公司发展的土地资源。 结论： 公司是商业地产龙头企业，目前深耕北京、天津、重庆和惠州四个地区，京津冀经济区的发展或为公司带来一定机会。 2014 年上半年公司实现房产销售签约额约 110 亿元，销售签约面积约 43 万平方米。 2014 年和半年度公司实现营业收入为 43.17 亿元，较上年同期减 33.35%。从数据看，公司预收款仍充足达 148.08亿元，较年初的 119.35 亿元增加明显，这显示公司下半年结算收入仍会有很大增长。公司将以北京为战略重点，积极把握金融街拓展、北京中心城区疏解改造以及京津冀一体化机遇。我们预计公司 2014-2016 年的营业收入分别是 220.86 亿元、 245.94 亿元和 307.42 亿元维持公司“强烈推荐”评级。 |
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