消费端：产品结构的优化和销售渠道的拓展 公司完成重组后，从纵向的角度来看，不仅饲料生产规模大幅提升，并且形成了完备的“饲料生产-畜禽养殖-屠宰-肉制品加工”上下游产业链，成为目前国内产业链最完整、产品覆盖面最广的农牧类上市公司，行业竞争力和抗风险能力得到极大的提升。而从横向的角度来看，六和集团经过多年发展，已形成以鸡、鸭为核心的从原料贸易、饲料生产，到食品加工、深加工及相关产业的一体化经营模式，集团的饲料和产品以禽类为主，在种类上对以猪饲料和猪肉制品业务的新希望股份提供横向的补充，重组完成后使得公司具备猪、鸡、鸭纵向一体化的饲养和经营能力。 虽然目前饲料仍为公司核心业务，但在打造“饲料生产-畜禽养殖-屠宰-肉制品加工”产业一体化企业的目标带动下，为了打长养殖和消费端，公司已开始进行大胆的改革，并提出改革的两个目标“终端产品的溢价表达和养殖环节的适度渐变”。而终端产品的表达即包括产品结构的变化、销售渠道的丰富、内部质量认证的搭建、以及大家已有所耳闻的“新希望+”模式。 a）产品结构的变化。 公司目前的产品多数仍以粗放的分割系列为主，在自身“条件一般”的情况下，是很难实现丰富和溢价之表达的。公司未来会明显提升深加工、熟食的产品结构比例（20~30%）。简而言之，就是“冰转鲜，生转熟，贸易转终端”，自身产品结构的升级，是后续溢价的基础（以上海六和勤强公司为例，目前公司的熟食比例只占4~5%，公司的目标是3年内占比大幅提高）。 b）销售渠道的丰富。 公司多数的产品目前仍是在农贸市场等地出售，渠道的丰富程度不够，未来要极力拓展。公司理解的“渠道”是个更加宽泛的概念，不仅包括传统意义上的商超或自营店、加盟店，也包括社区店和标准化菜场中的店（以上海为例，整个上海总共有1000多个菜场，其中600多个标准化菜场，空间绝对有；同时未来菜场也很有可能经历较大规模的合并和重组，并有专门的菜场管理公司）。 c）大家已有所耳闻的“新希望+”模式。 公司要想在终端产品这块加速突破，光靠小部分外部高端渠道（如商超、快餐等）的提升显然不行，而只靠内部力量（如独立超大规模的开店等）也不现实，因为所需要的资金、能量都太大。因此公司采取了“新希望+”的开放式模式，充分依靠资本的力量来做。即与有特色的外部公司（无论是屠宰，还是深加工等）积极合作，让他们和我们的饲料、养殖等业务开展整合，各取优势所长。公司与上海勤强的合作、与广东温氏的合作（在上海开设店铺，引入冰鲜鸡）、与京东的交流洽谈（触网）等等，均是这一理念的切实体现。 d）内部质量认证的搭建。 成立片联级别（几个特区的统一）的内部质量认证小组，将内部的工厂“分层分类”，未来有些品牌和渠道是有内部特需认证的。因为各个工厂的差异有时很大，公司一方面要解决产品一致性的问题，另一方面也要解决渠道之间的差异。在搭建了内部质量认证体系之后，内部会有严格的控制和规划（通俗的说，就是例如：通过一致性质检之后规定，A厂1号类的产品固定和大型商超渠道对接，B厂2号类产品固定和小型快餐类渠道对接，等等）。我们认为这一点非常重要，效果也很好。 e）打造属地品牌。 在政府的支持下，在无规定动物疫病示范区打造新希望养殖基地，逐步形成属地品牌，加强在当地市场品牌的影响力。 养殖端：通过福达计划和云动保体系提升养殖效率 福达计划——从贸易商到服务商 “福达计划”旨在打造新希望六和农牧食品技术能力体系，将分步完成研发一体化、饲料市场技术体系、农场养殖的标准化流程及技术支持体系、食品生产标准化体系、QA体系等五大体系与平台建设。 “福达计划”旨在打造新希望六和农牧食品技术能力体系，将分步完成研发一体化、饲料市场技术体系、农场养殖的标准化流程及技术支持体系、食品生产标准化体系、QA体系等五大体系与平台建设。率先启动的是饲料市场技术体系建设，其目标是2015年底，打造一支千人饲料市场技术团队。计划首期于去年10月在东北片区率先试水，探索了初步经验，开始在新希望六和范围内渐次推进，历时一年，预计于今年十月份完成。 这项活动的意义在于让公司在专业化竞争中拥有后发优势。眼下公司正在进行全面的战略转型，就是要把养殖端的效率转化为食品端的能力，就更要保持和强化原有的核心优势和核心能力，并在创新中不断取得新成效。 “福达计划”共分四个阶段：一是东北片区试点阶段，二是中原特区、鲁区特区推广阶段，三是其他中心及预混料事业部的全面实施阶段，四是完成区域特色技术能力体系建设模式评估。在具体人员配备上，“福达计划”的总项目负责人为新希望六和首席顾问科学家曹宏博士。为保障项目顺利实施，新希望六和成立了由陈春花等董事会主要成员组成的项目领导小组，由技术部吕明斌博士等为主要成员的项目支持小组，分批分段进行集中培训，并由曹宏博士带队分赴各区指导计划落实推进工作。 “福达计划”的实施将大大提升新希望六和养殖、饲料、肉食品、终端等多个方面的技术能力。其市场技术体系的建设，将大大强化技术中心整体把握组织框架的能力，使原有技术服务系统化、规范化，各板块的服务衔接流程化、科学化。技术服务将由原来的服务营销和被动服务，变为技术营销和主动服务、主动诊断，直接效果将使公司的养殖场动物生产性能、效益能够保持行业最佳，饲料客户的养殖水平达到区域最高，合同放养户的养殖水平达到区域内最高等。 云动保——为食品安全和健康养殖保驾护航 云动保即动保实验室“云系统”，新希望的云动保由中心实验室和卫星实验室两部分组成。2013年底新希望和青岛蔚蓝生物股份有限公司合作建立城阳、崂山两个中心实验室，是实验室云系统的顶端设计和前沿引擎。实验室配备了先进的仪器设备，其主要任务是围绕健康养殖、食品安全进行食品药品的安全检验、质量跟踪评估、养殖全过程疫病的监控和防控，为食品安全和健康养殖保驾护航。与此同时，新希望还继续在山东及周边省市的养殖基地密集区建设20-30个卫星实验室，直接对接养殖户开展高密度的技术培训及深度、广度服务。主要负责养殖过程中免疫抗体的检测、病原检测的采样与留样、环境、水质、饲料、种蛋等微生物检测等。届时，实验室云系统可实现对动保产品的批批检验和跟踪，对动保产品合格和有效性进行评价和筛选，指导免疫和用药；根据流行病学调查结果，定期发布区域内疫病最新流行趋势，提供防控方案；利用现代信息化技术，实施疫病远程咨询、远程诊断、疫情预警与跟踪等。目的是提升动保服务能力，保障养殖户的养殖安全，保障良种繁育产业提供的种苗安全，保障产业链终端的肉食品安全，对宏观养殖产业链进行疫病防控信息的正向预测和逆向追溯，形成行业动保技术新高地。 收购——集团层面的收购已经开始 2013年新希望集团收购澳大利亚大型牛肉加工商Kilcoy畜牧业公司(KPC)多数股权，成功进入澳大利亚市场。KPC公司年加工超过26万头牛，为澳大利亚第四大牛肉加工商，其10%多的销售额供应本地市场，80%多供应美国、日本、韩国、中国等海外市场。二者的结合不仅可以为KPC公司均衡其销售市场、促进产品深加工以提高附加值，也帮助新希望的海外拓展战略进一步实施。 新希望作为我国农牧业最大的上市公司，资本实力雄厚，且已具备全产业链的基础，是最有实力成为“中国泰森”的企业，定增资金的注入会加快公司产业转型，海外收购的步伐，我们相信新希望正在走在成为“中国泰森”的道路上。 盈利预测和投资评级 我们认为，随着2014年养殖行情的逐步回暖、以及公司管理层战略规划的清晰、整合效率的提升，公司未来将迎来行业和自身的双拐点。我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.47和1.82元（其中实际上农牧业务分别为0.46元和0.71元，民生银行投资收益分别为1.01和1.11元），维持公司“买入”评级，2015年目标市值320亿元，对应目标价18.50元。其中农牧业务市值240亿元，2015年PE为20倍，银行业务市值80亿元，2015年PE为3.9倍。 风险提示：鸡苗价格大幅下跌、终端产品改造时间过长。 |
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