销售费用率和管理费用率有所下降，财务费用率有所上升。上半年公司的管理费用实现1886.91 万元，较去年同期下降0.39%，管理费用率为15.3%，较去年同比下降0.32 个百分点，略呈下降趋势。销售费用实现1125.38 万元，同比下降14.94%。销售费用率实现9.13%，同比下降1.78 个点，显示公司的管理费用和销售费用的控制能力较强。财务费用同比增加777.45 万元，财务费用率实现-3.69%，较去年同期提升6.47 个百分点，主要是公司募集资金利息收入减少所致。 经营性现金流存在一定的压力，继续关注后续的变化。上半年经营性现金流量净额实现-108.52 万元，较去年同期净流出329.26万元，主要收到的存款利息减少所致。从应收账款的情况看，13年应收账款14641 万元，较年初增加2201 万元，增长17.69%，后续需要继续关注应收账款变化。投资活动现金流量净流出6040.99万元，较去年同期流出1149.06 万元，主要是因为公司的对外投资增加所致。筹资活动现金流量净额-1318.4 万元，较去年同期流出631.6 万元，主要是公司向股东支付现金分红1220 万元所致。 维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16 年EPS 分别为0.38元、0.78 元、1.08 元，对应PE 分别为49 倍、24 倍、17 倍。由于下半年电子气体项目和脱硝催化剂项目将继续推动，有望进入投产期，所以我们继续维持“推荐”的评级。 风险提示：传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险。 |
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