客流及同店增速表现亮眼，生鲜&食品用品占比进一步加固。2014年上半年公司日均有效客流同比增长10.81%，同比提升4.13个百分点；两年期门店同店增速为5.51%，同比提升1.67个百分点，公司在2014年上半年仅净增9家门店的情况下，收入实现23%的快速增长，其中亮眼的同店增速功不可没。分业务来看，生鲜、食品用品增速均超过23%，服装增速11%，生鲜&食品用品收入占比71.91%，同比提升1.29个百分点。我们认为，持续领先的生鲜优势，不断强化食品用品品类管理能力（单品类存货周转天数同比下降5天），是公司同店增速领先行业的重要原因，随着公司规模与供应链优势不断增强，由商品带动的竞争力将逐步体现。 老区坪效水平出现个位数下滑，次新与新区规模与毛利率双生。2014年上半年，河南、东北、华东大区收入增速保持60%以上，北京、安徽大区收入增速23%以上，拆分各大区坪效水平，除福建、重庆大区由于新开店较多坪效水平出现小个位数下降外，其余大区坪效增长幅度超过10%，其中河南大区坪效水平同比提升幅度超过40%。2014年上半年公司综合毛利率同比提升0.46个百分点，除福建、华东外，其余大区毛利率延续提升趋势。整体判断，上半年河南大区经营情况同比改善幅度较大，东北大区亏损幅度依然有待收窄，盈利提升依赖毛利率改善。 投资建议：预计2014-2016年EPS为0.27、0.35和0.44元，对应PE为28、22、17倍，我们认为，公司凭借业态+规模+供应链的不断优化，有望在行业加速出清下，迅速提升规模与渠道议价力；而战投7元/股（ 收盘价7.57元/股）持股成本，给予公司股价较高安全边际，维持推荐！ |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
