行业低迷，公司份额扩张但规模仍有下滑：由于煤炭需求增幅回落，价格走低，煤炭企业效益下行，投资意愿降低。2014 年1-7 月，我国煤炭固定资产投资2,458 亿元，同比减少5.1%。公司的核心产品—液压支架上半年销售收入为2,021 百万元，同比减少21.3%。在低迷环境中，公司扩大了市场份额，统计上半年获得液压支架市场招议标总金额的42.6%，居行业首位。 毛利率回落，现金流有所改善：公司上半年的综合毛利率为19.7%，较上年同期回落6.1 个百分点，其中，液压支架的毛利率降低7.2 个百分点至26.7%。公司上半年末的应收账款为3,926 百万元，较年初有所增加，但与1 季度末基本持平，显示了控制应收账款风险的努力。上半年，公司的经营现金流净额为53 百万元，较上年同期的净流出558 百万元改善明显。 推进并购转型：公司半年报披露，对工业自动化装备制造（中厚板焊接机器人）、LNG 及其装备、煤矿及煤机设备等三个主要领域进行深入调研，寻找合适的标的企业，洽谈合作切入点，部分项目有望进入实质性谈判阶段。 盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入6,665、7,173 和7,720 百万元，EPS 分别为0.257、0.305 和0.344 元。公司的技术水平和综合实力突出，当前业绩受制于行业需求形势，后续可关注煤炭投资的企稳过程，以及公司转型的进展，我们维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示: 煤炭需求疲软和投资减少导致公司产品需求下滑的风险；原材料价格大幅波动对公司在手订单盈利能力的影响。 |
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