份额提升难阻营收下滑。 报告期内公司继续引领市场，零售额市占率16.51%，提升约 1 个百分点（中怡康）。受补贴政策退出影响，国内彩电零售额同比下滑 15.5% （中怡康），受此拖累公司内销 87.54 亿，同比下滑 12.2%，受世界杯的拉动，出口实现销售 35.16 亿，同比增长 26.7%。 全年来看，二季度有可能是全年业绩低点，下半年基数降低（去年 5 月补贴政策退出），需求逐步好转，营收增速有望转正。 费用率提升，毛利率下滑，净利率下降约 1.3 个百分点。报告期内公司加大智能电视方面的研发投入，研发费用同比提升 8%，拉动管理费用率提升约 0.3 个百分点，期间费用率提升 0.24 个百分点。报告期内需求低迷加上互联网企业的价格冲击，公司毛利率下滑至 16.2%，下滑约 1.5 个百分点。受费用率提升和毛利率下滑的影响，净利率下降至 4.6%，同比下降约 1.3 个百分点。全年来看，行业竞争环境没有明显改善的趋势，预计毛利率和净利率将持续在低位波动。 短期业绩承压，长期看好公司前景。 行业在变革的关口加上公司向智能化方向的转型，二者叠加压制了短期业绩。 智能化是未来电视产业发展的大趋势，从整个智能电视产业链来看，公司拥有硬件和制造优势，短板在内容和服务，今年公司与 11 家内容商合作，推出“聚好看”等一系列应用，弥补自身短板。另外历史已经证明公司善于借助行业的变革来发展壮大自己，因此我们看好公司的未来发展前景。 盈利预测及评级。预计 2014-2016 年净利润增速分别为 1.6%，9.9%和 9.6%，EPS 分别为 1.23，1.35 和 1. 48 元，给予“增持”评级。 |
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