公司公告 2014 年上半年业绩，营收 3.16 亿元，同比增 57.7%，净利润 0.18 亿元，同比增 116% （扣非净利润同比增 117%） ， EPS0.12元，符合我们预期（位于业绩预告区间中上水平） 。Q2 公司基本面持续向好， 营收同比增 60.1%，净利同比增 97.8%。 高毛利率镜片产品快速成长， 以及日本朝日并表，共同驱动公司业绩高成长。 产品结构持续优化，高毛利率镜片产品快速增长。上半年公司加强对重点客户的拓展和服务，以及日本朝日并表（2013年 12 月并表），驱动营收快速成长，其中高毛利率的 1.60 （指镜片折射率，下同）系列镜片与 1.67 系列镜片同比分别增长221%和 458%， 公司原主要产品 1.499 系列镜片，营收增长稳健（+11.2%）， 但营收占比从 13 年 41.6%下降至当前的 31.7%。 毛利率稳步提升，费用率管控有效。生产工艺的改善，成本和库存管控的加强，以及高毛利镜片产品的营收占比提升，共同驱动公司毛利率稳步提升，28.83%的综合毛利率达到了公司近 4 年以来的最高毛利率水平。上半年期间费用率稳步下降，20.01%的期间费用率为近 3 年的最低水平。 盈利能力自 2012 年以来的逐步改善趋势延续。上半年公司净利率进一步提升至 5.83%，同比增加 1.57 个百分点，我们认为公司未来净利率有望提升至 10%左右的正常水平。 日本朝日整合效果明显，其经营情况与业绩稳步回升。上半年日本朝日实现营收 8026 万元，实现净利 603 万元，不考虑并表因素， 康耐特上半上营收同比增 18%，净利同比增 77%。 发展趋势 公司作为我国镜片行业龙头，技术、产品优势突出，目前正积极从制造商向品牌服务商转型， 有望受益以 O2O 为代表的新眼镜销售模式兴起以及行业并购整合红利，业绩持续快速成长可期。 盈利预测调整 维持盈利预测。预计 2014/15 年 EPS 0.24/0.33 元，CAGR 54.3%。 估值与建议 持续推荐。公司市值小弹性大，我们看好其转型品牌服务商前景，及发展 O2O 销售模式的竞争优势与巨大颠覆空间， 目标价 15 元。 风险 O2O 眼镜销售模式执行效果低预期；汇兑损失；国际市场风险。 |
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