节能服务是公司今后的主要增长点：近两年，公司已成功的由单纯的设生产销售公司转型为“产品+服务+投资”的经营平台，尤其是围绕工业节能开展的余热余压发电、电机节能改造的合同能源管理项目进展迅速，截至2014年6月30日，智光节能已签合同预计可分享节能效益总额约为16.66亿元，如果这些项目全部投运，我们预计每年可贡献收入约为2.4亿元，净利润可达7000多万元。2014年上半年，公司的节能服务业务收入为6391万元，同比增长151.42%，而与阿拉善左旗瀛海建材有限责任公司、广东韶钢松山股份有限公司、红河州红铅有色化工股份有限公司、天津冶金集团轧三钢铁有限公司等签订的合同能源管理项目预计在今年第三季度、第四季度实现投运并进入节能分享期，预计今年下半年和明年公司的节能服务业务仍将保持快速增长。此外，公司与南方电网综合能源有限公司合资成立的南能智光公司，其合作优势逐渐显现，预计今后也将会有快速发展。 除了在传统的钢铁、水泥、化工等行业开展节能改造之外，公司在电厂600MW机组联合引风机变频改造、300MW机组电动给水泵变频改造、陶瓷行业永磁同步电机及伺服控制系统改造方面走在行业前列，实现了差异化发展。2014年上半年公司的节能服务业务毛利率大幅下滑，主要是因为公司将2010年签订的一个合同能源管理项目处置后形成了损失导致，我们认为下半年节能服务业务的毛利率将回复正常水平。 经营管理效率的提升也是公司今后看点：过往几年，公司的实际控股股东较少直接管理上市公司，虽然作为职业经理人的管理层尽职尽责，但仍然有决策效率相对较低等方面的问题。今年3月份公司的法人代表李永喜先生开始担任公司董事长，我们认为这将有效提升公司今后的经营管理效率。 盈利预测与评级：我们预计2014~2015年EPS分别为0.20元和0.30元，对应8月21日收盘价PE分别为 40.30倍和27.39倍，给予“推荐”评级。 风险提示：1、、公司的合同能源管理项目虽然是仔细挑选的优质项目，但仍存在因宏观环境影响导致的收益风险；2、无功补偿和伺服系统等新业务推广进度不达预期的风险。 |
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