公司上半年实现营业收入5.33 亿元，同比增长85.15%；实现营业利润6,034.93 万元，同比增长111.52%；实现归属净利润4,969.86万元，同比增长103.29%。 发展趋势 收入增长较快，期间费用率降低，借款增多加大财务费用压力。（1）分产品看，智能交通管理系统收入4.3 亿元，同比增长75%；智慧城市系统收入5,193 万元，同比增长100%；智能公交及培训、咨询收入增速较小。（2）上半年综合毛利率33.26%，同比持平；（3）销售费用和管理费用增速小于收入增速，期间费用率同比降低2.22 个百分点，带动营业利润增速高于收入增速；短期借款（5.52亿元，比年初增加38%）和长期借款（3.11 亿元，比年初增加47%）大幅增加，上半年公司财务费用达1.47 亿元，同比增长237%。 本期研发支出资本化率为76.83%。上半年公司研发投入4329 万元，同比增长41.91%；开发支出占研发投入的比例为76.83%。 资产负债表有所改善。上半年公司应收账款2.15 亿元，比年初增长6.09%；存货1.28 亿元，比年初增长29.56%，增速相对不高。 经营性现金净流出额扩大，预计公司可能通过增发等手段改善资本结构。上半年公司经营性现金净流出2.41 亿元，净流出额同比增长91.17%；考虑到上半年公司借款额迅速增长，预计公司可能通过增发等手段改善资本结构。 公司在智慧城市领域的市场竞争力不断增强。（1）转型以来公司签订了6 个智慧城市建设合作协议，协议金额突破20 亿元；上半年累计新增项目金额8.43 亿元（包括已中标未签订合同的金额），同比增长了204%，剩余未结转收入的项目金额为12.43 亿元。（2）与政府的合作模式由单一的BT/BOT/BLT 模式向多种业务模式发展；（3）通过强强联合提升竞争力。一方面，与阿里云合作，实现优势互补；另一方面，与韩国智慧城市融合集成协会及外交协会加强合作，吸收先进的智慧城市理念和技术，拓展海外市场。 盈利预测调整 维持公司2014/2015 年全面摊薄EPS 分别为0.76、1.10 元。 估值与建议 当前股价对应P/E 分别为44x/30x。智慧城市仍是下一阶段政府投资的热点，大量未结转订单形成公司收入增长的基础，维持推荐。风险（1）智慧城市政策落地速度不及预期；（2）公司新签订单速度放缓；（3）板块系统性回调。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
