业绩基本符合预期，先行指标预示下半年加速增长：上半年收入同比增长17.1%，比我们对全年的收入预测略低，但主业ERP 实施服务收入3.25 亿，同比增长24.4%，并未有放缓态势，基本符合预期。由于业务流程优化和ERP运维中心落地，人均效率进一步提升，毛利率提升1.08ppt 至37.85%，但净利率同比略下降0.21ppt，主要是因为销售费用率同比大幅上升1.69ppt 至7.18%。考虑到ERP 实施行业具有至少半年的实施周期，我们判断销售费用率的上升是下半年收入加速增长的一个积极信号。在信息安全触发的国产化大潮下，国内IT 咨询行业竞争格局未来5 年内可能发生较大变动，汉得信息作为本土龙头有资金和实力通过收编团队等方式参与行业整合，获得品牌和市场空间的双提升。 新业务供应链金融开始落地，新行业拓展取得进展：目前公司供应链金融业务首个重要战略客户已经签订，围绕该客户及其下游供应商的供应链数据云平台已搭建完毕并进入上线运行阶段。在实现首个客户的突破后我们预计新业务有望加速推广，在医疗、工程制造等领域迅速发展。行业拓展方面，公司获得了为某级政府下属行政服务中心提供行政服务智能化、信息化建设规划的服务订单，在社会公共服务行业获得突破，未来有望形成公司新的增长极。 维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑外延，预计2014-2016 年的EPS 分别为0.36 元、0.50 元、0.63 元，当前价格仅对应14/15/16 年35 倍/26 倍/20 倍PE，目标价至16.43 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级的。 风险提示：外延扩张进度低于预期、国产替代进度不及预期。 |
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