玉龙股份今日发布2014 年中报，报告期内公司实现营业收入10.89 亿，同比下降6.78%，营业成本9.32 亿，同比下降4.46%，归属于母公司股东净利润0.53 亿，同比下降18.04%，EPS 为0.17 元。其中，公司2 季度实现营业收入5.63 亿，同比下降17.28%，1 季度同比增速7.89%；营业成本4.93 亿，同比下降12.62%，1 季度同比增速6.71%，归属于母公司股东净利润0.26 亿，同比下降33.24%，2 季度实现EPS0.08 元，1 季度EPS 为0.08 元。 事件评论 油气景气阶段回落拖累中期业绩，触底回升值得期待：受中石油反腐、中石化改革具体方案尚待落地影响，长距离油气输送管道建设进度放缓影响，公司上半年高端油气管销量9.62 万吨，同比减少 12.78%，致使收入与利润回落。其中，核心产品直缝埋弧焊管收入同比减少32.57%，毛利率下降1.39 个百分点。传统产品直缝高频焊管、方矩形钢业绩同比好转，收入与毛利率双升，为公司稳固公司业绩提供了一定的支撑。而或主要源于输水管产销增加，公司螺旋埋弧焊管收入基本持平，毛利率同比下降1.26 个百分点。不过，坏账损失同比减少0.10 亿元，一定程度上缓冲了公司中期业绩下滑幅度。 就2 季度来看，往年公司业绩通常会有季节性改善，但今年受油气输送领域建设进度放缓影响，公司2 季度收入与毛利率同比均下降，而环比收入仅小幅改善但毛利率有所下滑，最终导致公司2 季度利润同环比均有所下降。 油气领域订单招标放缓之下，公司积极拓展海外市场，包括ZAKHEM 出口订单在内，公司目前在手油气管订单较为充足，下半年业绩恢复概率较大。同时，中长期来看，事件性因素导致的项目建设停滞只是阶段性影响，经济下行压力或使政府加大后期油气领域投资。随着改革落实、破除垄断，不排除油气领域面向市场订单扩容的可能性，公司作为产能积极扩张之中的民营龙头钢管企业，必将受益于油气输送管领域总量市场扩大和市场化订单的提升。 期待油气管需求景气回暖，募投产能放量高增长：作为油气输送领域龙头，公司在市场化订单竞争中优势明显，强者恒强效应持续发酵，必将受益于油气输送管领域高景气。同时，公司将定增募投1 条6.5 万吨螺旋埋弧管、1 条10 万吨复合双金属复合管及2 条配套防腐产线，进一步夯实原有油气领域产能优势。预计2014、2015 年公司EPS 分别为0.62 元、0.85 元，维持“推荐”评级。 |
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