东信和平(002017) 盈利能力持续提升，平台价值尚被低估

2014-8-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 955| 评论: 0|原作者: 观富钦|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入增速平缓，金融卡、社保卡及出口市场是亮点。尽管受国内处二3G 不4G 转换阶段影响，国内sim卡的需求有所下降，但出口市场明显回暖（+29%）。同时，受国内金融IC 卡放量的刹激，上半年公司的金融卡业务也出现 ...

　　收入增速平缓，金融卡、社保卡及出口市场是亮点。尽管受国内处二3G 不4G 转换阶段影响，国内sim卡的需求有所下降，但出口市场明显回暖（+29%）。同时，受国内金融IC 卡放量的刹激，上半年公司的金融卡业务也出现了翻番的增长，此外社保卡及一卡通业务则保持稳定增长；
　　毛利率小幅回升，财务费用大幅改善。上半年公司的毖利率回升1.87个百分点至25.1%，主要得益二金融卡及社保卡的毖利率提升（高毖利的IC 卡占金融卡的比重上升，社保卡价格稳定而成本下降）。费用方面，销售及管理费用率大致平稳，而受上半年人民币贬值的影响，汇兑损益大幅改善1466万元；
　　NFC支付龙头，盈利能力将持续提升。秱劢支付将是大趋势，而NFC挑大梁将是大概率，尤其若即将到来的Iphone 6 支持NFC将进一步大幅改善支付环境。公司是国内最大的通信卡制造商（年出货量约2亿张，当前4G卡不swp-sim卡的价格分别约1.1、5~6元/张），若NFC卡放量，公司将是最大的受益者，盈利能力有望大幅提升； ? TSM平台建设稳步推进，价值远被低估。目前城联TSM平台已基本建设完毕，预计年内将不部分城市进行对接，除了中国电信以外，未来将进一步和其它TSM平台对接。城市一卡通具有发行量大（4亿多张）、粘性强的特点，随着NFC手机的渗透率上升、非公交支付业务的拓展，公司有望打造线上-线下支付的平台，占据秱劢支付入口和线上入口，其巨大价值远未被股价所反映；
　　持续强烈推荐。上调14-16年EPS 0.24/0.32/0.41元，对应PE为66/50/38倍。城联数据如果成功拓展线上业务，其用户达亿级，占据秱劢支付入口和线上入口，价值有望超过只具备线上入口的91劣手;
　　风险提示：智能卡降价幅度超预期；城联数据的业务拓展进度丌确定；秱劢支付市场竞争激烈。

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