2、毛利率继续回升，技术提升促进销售增加成本下降。报告期内，公司综合毛利率为41.20%，较去年上升了4.57个百分点。其中，芯片和LED产品毛利率37.11%，同比增加4.36个百分点；材料销售毛利率98.75%。毛利率的提升主要原因在于，尽管近几年LED芯片价格呈长期缓慢下降的趋势，但是公司通过技术提升、产能利用率和设备运转效率提高降低了生产成本，以及规模采购优势提升的市场议价能力，提高了产品毛利率。公司最近四年的平均毛利率水平为38.17%，2012年最低降到26.76%，从LED行业、公司自身技术和产能来看，我们认为，公司2014年毛利率至少维持目前水平。 领先的技术水平保驾护航。公司是国家人事部认定的博士后工作站及国家级企业技术中心，在美国成立研发中心，拥有光电技术顶尖人才组成的技术研发团队。承担并顺利完成了国家"十五"、"十一五"科技攻关项目、国家"863"计划项目、国家"973"计划项目、国家科技部火炬计划、信息产业部重点招标项目和国家发改委产业升级专项等。公司拥有专利和专有技术658件，大部分为发明专利，其中全球专利为332件。 3、与多公司战略合作加强上下游产业链布局。公司与LED下游封装应用厂商聚飞光电、国星光电、鸿利光电签署了长期合作协议，稳定并提升了国内市场份额。与首尔半导体公司、首尔Vios ys公司签署了《合资合同》，收购美国流明公司，正式进军国际市场，未来国际市场销售收入将会有较好表现，2014年上半年国外市场销收入为2.91亿元，同比增长343.6%，已大幅超过2013全年销售额2.1亿元。在汽车用LED领域，公司控股子公司安瑞光电从事的LED应用产品业务已得到多款汽车厂商的认证。 向上延伸蓝宝石衬底、增强长期竞争力。公司通过全资子公司福建晶安光电有限公司投资的蓝宝石衬底项目产能正在逐步释放，已能为公司LED业务供应部分原材料。产业链的延伸，一方面可以加强公司对上游的掌控力，降低成本波动风险，另一方面可以扩大下游市场的产品竞争力。 4、产能释放巩固LED芯片龙头地位。目前，公司拥有生产LED外延片的MOCVD设备170台套，几乎处于开满状态，从10000级到100级的现代化洁净厂房，数千台（套）国际最先进的芯片制造设备，总产能位居全国第一。三安光电芜湖光电产业化(二期)项目也将在近期开工投产。此外，该公司还将在厦门设立子公司增加LED芯片产能，项目投资总额100亿元，总规模200台MOCVD，首期启动100台，建设期一年，项目达产后公司LED芯片产能将扩大一倍以上。 在经历过2012-2013年LED发展的低谷阶段之后，资本、技术、规模将成为决定一个LED企业未来成败的主要因素，未来LED行业再次洗牌将在所难免，每次行业洗牌都将是资本雄厚、技术先进、规模领先企业发展壮大的机遇。我们认为公司具备这种潜质，长期内竞争力将进一步增强。 5、盈利预测及评级。维持预计公司2014-2016年净利润增速分别为62.03%、78.17%和38.73%，2014年7月4日经除权除息后对应EPS分别为0.62 、0.82和1.08元，上一交易日收盘股价对应PE分别为22、17和13倍；目前公司相对估值稍有偏低，看好公司长远发展，维持公司“增持”评级。 6、风险提示：1）LED芯片产品价格下降；2）LED照明市场渗透率低于预期。 |
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