2. 工程承包业务收入和毛利率均同比增长，贸易业务收入大幅下滑。公司上半年工程承包和成套设备业务收入为 40.40亿元，同比增长 11.27%；毛利率也同比小幅增长 0.48 个百分点。而国内外贸易业务收入为 4959.7 万元，同比大幅下降 76.78%；毛利率只有 7.51%，同比大幅下降 5.49 个百分点。 3. 公司新签订单饱满，未来业绩提速有保障，国外收入占比进一步扩大。 上半年新签订单金额同比下降 20.70%，为 8.12亿美元 （而到目前累积新签大单已达 21.56 亿美元，已超过去年全年 12.7 亿美元的 70%） ； 生效合同额 8.80 亿美元，同比增长 47.90%。公司上半年中国境内收入仅有 8934 万元，同比下滑 6.90%，而实现中国境外收入 40.0 亿元，同比上升 4.06%，国外收入占比 97.68%，占比进一步增加。 4. 综合毛利率上升幅度较大，经营利润率增长，财务费用率下降，归属净利率有所上升。公司上半年毛利率为 17.97%，同比上升 2.03 个百分点，其中经营利润率增长 2.21 个百分点， 财务费用率下降 2.52 个百分点，下降幅度较大。上半年归属净利率为 9.97%，同比增加 0.81 个百分点。 5. 盈利预测和投资建议。公司贯彻“走出去”+布局新兴行业的发展模式，在既有的传统业务持续强劲向上的前提下，废水处理的新逻辑带来更多估值溢价。公司在手订单充足，14年前8月新签订单额已达到21.56亿美元，未来业绩有保障。 我们预计2014-2015年公司EPS分别为1.14、 1.37元， 给予公司2014年20倍的PE， 目标价为22.8元， 给予“买入”投资评级。 6. 不确定性因素：经济下滑风险；订单执行风险；回款风险；汇率风险。 |
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