“泰嘉”增速稳定在 30%左右， 做大做强心血管平台： 2014 年上半年 “泰嘉”增速稳定在 30%左右，分析各省的药品招标政策，基药的分质量层次是趋势，“泰嘉”有望在后续的招标中受益，同时仍将长期受益于“进口替代”，我们认为“泰嘉”在未来 2 年内仍有望保持 20%-30%的增速。 由于非基药招标推进迟缓以及个别省份招标条件的限制（如 2012 年及以后新上市的药品无法进入海南非基药招标），比伐卢定和阿利沙坦酯受制于招标，未能大幅增长。目前比伐卢定和阿利沙坦酯正在致力于进入医保以及地方医保。我们认为在高血压的大市场，1 类新药阿利沙坦酯长期前景明朗。 公司在心血管线方面布局形成 2 条线： PCI 手术系列（经营 10 年以上的氯吡格雷+2011 年上市比伐卢定+2015 年有望上市的心血管支架）和高血压系列（贝那普利+2013 年推出阿利沙坦酯+在研的乐卡地平）。未来公司仍将坚守心血管平台，持续不断做大做强。 盈利预测：我们预计公司 2014-2016 年收入分别为 28.37 亿、34.23 亿和41.147 亿，归属母公司净利润分别为 10.50 亿、12.89 亿和 15.71 亿。增速为 26.50%、 22.66%和 21.90%。 对应 2014-2016 年 EPS 分别为 1.61、 1.97和 2.40 元。考虑到公司在心血管领域多年经营的独特优势以及还将长期受益于“进口替代”，且公司目前估值仅为 2014 年的 19.13 倍，我们首次给予“买入”评级。 风险提示：1）招标进度低于预期，2）氯吡咯雷仿制药获批速度加快，抢占大量市场。 |
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