直流输电、中压设备、电源系统等业务接力智能配网增长。尽管由于山东配网项目的完工导致公司第一大主业——智能变配电业务出现11.6%的收入下滑，但受益于特高压直流线路建设、电动汽车基础设施建设等下游领域发展的提速，公司直流输电、智能中压设备、智能电表、智能电源系统业务分别实现112%、114%、49%、56%的高速增长，成功克服了智能配网业务下滑带来的负面冲击，实现主营业务收入的超预期增长。 管控效率继续改善，盈利水平再次提升。得益于成本控制的强化和管理效率的提升，报告期内，公司盈利水平继续提升，实现综合毛利率提升1.7 个百分点；实现期间费用率下降1.61 个百分点；实现营业利润增长71.32%，大幅超过营收增速。 业务看点依然在：特高压、智能电源系统及智能配网。近期，宁东-浙北特高压直流线路获批，在雾霾的倒逼下，特高压直流线路建设有望加快；随着新能源汽车政策的出台和落地，新能源汽车发展明显提速，新能源汽车基础设施建设也将加快；国网对配网的投入将呈加速趋势，配网智能化建设即将大范围展开。此外，与国电南瑞相比，公司费用率和盈利水平仍有提升空间。 盈利预测与投资评级：小幅调整公司盈利预测，调整后预计公司2014-2016 年EPS 分别为：1.08 元、1.28 元、1.45 元，对应于8 月15 日收盘价，PE 分别为：20 倍、17 倍、15 倍，考虑到公司业绩和市值有进一步提升的空间，维持“买入”评级。 风险提示：特高压建设低于预期；智能配网建设低于预期；新能源汽车发展低于预期；其他风险。 |
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