毛利率改善，费率下降进一步增厚业绩。毛利率提升4.2 个百分点，一方面是沥青价格下跌较明显，一方面是规模提升带来成本摊薄；期间费率下降1.37 个百分点：销售费率下降1.94 个百分点主要是公司对于销售人员的压缩和内部管加力，管理费率提升1.16 个百分点主要是规模扩大和股权激励费用摊销增加所致。最终业绩同增130%，大超1 季报预期。 收购北京五洲图圆100%股权，获取进口低价湖沥青采购渠道，提升盈利水平。沥青占比公司成本1/3，其价格波动对盈利影响较显着，公司公告收购的北京五洲图圆拥有境外如特立尼达和多巴哥等国湖沥青采购渠道，其沥青价格便宜，质地优良耐用，收购完成后不仅可提升盈利能力，也可进一步改善产品性能。另外，公司也在委内瑞拉尝试合作开发沥青且已获得当地政府支持，若合作成功将带来成本改善和海外市场开拓的双赢。 穿越周期，逆势成长，龙头领衔。1、行业次品泛滥，随着消费升级和政策打假加码，次品将不断被肃清，良币价值凸显，公司作为龙头正规军受益是定局。2、大客户战略是一道挡风墙，可抵御地产下行之风（A、大地产商销售要稳健很多；B、公司望收割大客户集中度提升下需求增量）。预计14、15 年摊薄后EPS 为1.45、2.12 元，PE 为18、13 倍，推荐。 |
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