广州友谊(000987) 业绩符合预期，三公消费压制公司销售增速

2014-8-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 806| 评论: 0|原作者: 唐佳睿,林琳|来自: 东方财富网

摘要: 　　2014 年上半年公司实现营业收入17.06 亿元，同比下降19.96%；归属母公司净利润1.29 亿元，同比下降23.15%，全面摊薄每股收益为0.36 元，公司扣非后净利润为1.24 亿元，同比下降22.67%。业绩符合我们上半年0.35 ...

　　2014 年上半年公司实现营业收入17.06 亿元，同比下降19.96%；归属母公司净利润1.29 亿元，同比下降23.15%，全面摊薄每股收益为0.36 元，公司扣非后净利润为1.24 亿元，同比下降22.67%。业绩符合我们上半年0.35 元每股收益的预期，我们维持公司2014-16 年全面摊薄每股收益预测分别为0.72 元、0.78 元和0.84 元，下调目标价格至8.64 元/股，下调评级至持有。
　　支撑评级的要点
　　上半年营收及净利润均大幅下降：受限制“三公消费”的影响，公司上半年实现营业收入17.06 亿元，同比下降19.96%，扣非后净利润为1.24 亿元，同比下降22.67%。我们认为营收、净利润均大幅下降的原因是：1) 宏观经济增速放缓，限制“三公消费”，广州高端消费疲软；2）广州市零售供给过剩，受新业态及电商冲击较大。
　　毛利率同比增加2.21 个百分点，期间费用率同比增长2.52 个百分点：报告期内，公司毛利率同比增加2.21 个百分点至23.97%，我们认为主要原因是上半年黄金珠宝营收占比减少所致。上半年公司期间费用率同比大幅增加2.52 个百分点至12.76%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化2.4、0.41和-0.16百分点至13.05%、1.22%和-1.52%。
　　评级面临的主要风险
　　广州市高端消费持续疲软。
　　估值
　　我们维持公司2014-16 年全面摊薄每股收益预测分别为0.72、0.78 和0.84 元，目标价由10.75 元下调至8.64 元/股，对应2014 年12 倍市盈率，虽有未来广州市国有企业改革预期，但目前估值和业绩增速相比，有一定压力，我们下调评级至持有。

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