维持前期报告观点，公司作为优秀的浙江民营企业，管理层思路灵活，在目前水处理行业非常活跃，浙江省政府高度重视背景下，公司压滤机和疏浚业务均迎来历史性发展机会，未来通过从单一设备业务往综合环境服务商转型，成长空间进一步打开。2014-2015 年业绩预计为 0.55/0.90 元，我们参考2015 年 45 倍，给予目标价 40.5 元，维持“推荐”评级。 业绩符合预期：公司上半年实现营业收入 2.6 亿元，同比增加 68.1%，实现归属于母公司股东净利润 0.2 亿元，同比增加 70.3%， EPS 为 0.145元，业绩符合预期。 公司业绩大幅增长主要是 1、原有业务不断向好，母公司营业收入 1.9亿元，同比增加 25.6%，净利润 1713 万，同比增加 41.6%，母公司的业绩增长印证了我们前期关于压滤机行业反转的观点；2、今年 4-6 月浙江疏浚并表增加贡献净利润 348 万。 从毛利率水平看，上半年母公司压滤机整机、压滤机配件业务毛利率分别为 24.2%、31.4%，分别下降 0.1%、5.0%，主要是行业竞争日趋激烈所致。公司整体毛利率同比提高 0.3%至 27.8%，主要是浙江疏浚毛利率相对较高，为 32.6%。 上半年净利润增速高于营业收入增速除了毛利率提升，还有 1、期间费用控制得当，其中，销售费用率下降 1.4%至 3.8%，管理费用率下降 2.8%至 8.8%，而财务费用率则由-0.8%变为-0.3%； 2、营业外收入为 349 万，同比增加 308.2%，主要是政府补助增加。 未来有望形成大环保平台：大股东兴源控股还有浙江水美等环保资产，浙江疏浚完成后市场或将对浙江水美进一步整合预期不断提升。浙江水美具备前端污水处理，截留污染物能力，浙江疏浚清理存量水体污染物，改善湖泊水质，兴源过滤上市公司对污泥后处理，通过三块业务整合，以及和其他科研所合作，公司搭建大环保平台的思路逐渐明晰。按照浙江省 2014 年投资 652 亿估算，浙江疏浚和上市公司每增加 1%市场份额，对应订单 6.5 亿，相比现有上市公司和浙江疏浚 2013 年 6 亿收入就可以翻倍。 投资建议： 维持前期报告观点，公司作为优秀的浙江民营企业，管理层思路灵活，在目前水处理行业非常活跃，浙江省政府高度重视背景下，公司压滤机和疏浚业务均迎来历史性发展机会，未来通过从单一设备业务往综合环境服务商转型，成长空间进一步打开。2014-2016 年业绩预计为 0.55/0.90/1.35 元，我们参考 2015 年 45 倍，给予目标价 40.5 元，维持“推荐”评级。 风险提示： “五水共治”执行力度低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
