后备电池：4G 推动未来加速发展。上半年公司后备电池业务收入同比增长 1.15%。从招投标和未来 4G 的建设情况看，公司后备电池需求有望提升：公司在中移动集采中获得较理想份额，中国联通新的集采合同已开始执行，下半年销售有望环比增长； 随着铁塔公司正式成立运营， 国内 4G 建设已进入实施阶段， 预计下半年及明年公司产品的国内市场需求有望持续增长。其他亮点：1）海外市场持续取得突破：上半年高温电池销售额约 5000 万元，同比增长 167%。2）锂电应用提升：公司已形成了行业内最完整的通信用后备锂离子电池产品体系；上半年，公司通信后备用锂离子电池业务中国市场同比增长 79.6%。 动力电池：受益新能源汽车的发展。上半年公司动力电池业务收入同比增长 3.76%，盈利仍处低位；公司积极开拓启停、节能、叉车等动力市场新领域，推进铅炭电池在节能环保汽车启停领域的应用；同时，公司积极拓展产品在低速电动车、新能源汽车的应用， 上半年低速电动车用动力电池销售额同比增长 51.17%。 在湖北葛店布局的新能源电池产能将为未来发展打开空间。 储能电池：行业领先，未来潜力大。上半年，公司储能业务实现销售收入 7419.56 万元，同比增长 37.37%。储能包括工业储能（包括集中和分布式）和户用储能，目前公司已处于行业领先地位；公司已开发适用于户用储能系统的铅炭电池及高比能量锂离子电池，正积极推进其在光伏领域的应用。 盈利预测及评级：我们预计公司 14 年、15 年、16 年 EPS 分别为 0.30、0.41、0.57 元，对应 8 月 21 日收盘价（10.28元）的市盈率分别为 34、25 和 18 倍；我们认为，公司通信后备电池受益 4G 投资拉动，新能源电池业务拓展值得关注，维持“增持”评级。 股价催化剂：储能产品市场打开；动力电池产品提价；通信电池大额中标；新业务顺利拓展。 风险因素：储能市场增长低于预期；动力电池毛利率维持较低水平；通信领域投资低于预期。 |
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