节能服务爆发，拉动上半年业绩增长。设备制造方面，上半年公司电机及控制板块营收同比增长17%，毛利率同比提升2.34 个百分点；电网安全与控制板块营收同比增长5.41%，毛利率提升10.91 个百分点。节能服务方面，公司EMC 项目进入业绩爆发期，上半年营收约6391 万元，收入占比提升至23%，智光节能实现净利润1276万元，是公司业绩增长的主要推动力。下半年，瀛海建材、广东韶钢、红铅化工、轧三钢铁EMC 项目预计陆续投运并进入节能分享期。按公司现有订单测算，我们预计全年节能服务业务收入可达1.5 亿元。另外，由于四季度通常是公司设备销售收入确认高峰，我们预计公司全年净利有望保持半年报增速。 EMC 订单不断，优质项目有保障。截止上半年，子公司智光节能已签署EMC 项目节能总收益合计约16.66 亿元。智光节能注册资本超3 亿，与南网合资公司南能智光上半年也已增资至5700 万元，借助南网对耗能企业用电、经营等状况的把握来获取优质节能项目。上半年，由南能智光实施的贵州毕节江天水泥余热项目已并网发电，中电投绥阳化工余热发电项目在建设中，同时，南能智光也正在开拓南网区域内多个高能耗企业的余热发电项目，后续优质项目订单无忧。 永磁电机、电网产品势头强劲，下半年有望超预期。公司节能新产品永磁同步电机伺服控制系统已在广东省5 家陶瓷企业试运行，目前客户反馈节能效果显着，投资回收期最短仅8 个月。该领域目前公司基本无竞争对手，而且陶瓷企业成本敏感性较高，模仿效应以及EMC 模式的吸引力有望促使下半年订单放量。此外，上半年国内风电市场需求继续保持快速增长，公司无功补偿产品订单饱满，由于交货周期因素，业绩主要体现在下半年。下半年“风光”共振预计还将进一步拉动公司动态无功补偿与电能质量控制等产品的销售。 盈利预测与估值：预计公司14-16 年摊薄EPS 分别为0.26、0.36、0.50 元，对应33、23、17 倍PE，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，EMC 项目、节能新产品拓展不达预期风险。 |
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