武汉凡谷(002194) 分享4G行业盛宴，收入利润快速增长

2014-8-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 883| 评论: 0|原作者: 胡路|来自: 东方财富网

摘要: 　　分享 4G 行业盛宴，收入利润快速增长：公司营收连续3 个季度实现同比高增长，主要原因在于，上半年4G 基站建设的规模和速度均超预期，全面带动了射频器件产品需求，使公司的产品订单长期处于高度饱满的状态。而 ...

　　分享 4G 行业盛宴，收入利润快速增长：公司营收连续3 个季度实现同比高增长，主要原因在于，上半年4G 基站建设的规模和速度均超预期，全面带动了射频器件产品需求，使公司的产品订单长期处于高度饱满的状态。而期间费用率大幅减少，也极大提高了公司的整体盈利水平，使上半年的利润增速明显高于收入增长。另一方面，公司的毛利率水平呈现稳定向上的态势，同比增长0.97%；我们判断，随着4G 产品收入占比的上升，公司的毛利率水平还存在进一步改善的空间；而产品旺盛的需求则有助于提升上游射频器件厂商的议价能力，使产品价格保持在相对稳定的水平。
　　规模效应显现，期间费用率大幅下降：公司的期间费用率由2013 年上半年的28.31%下降至14.75%。其中，管理费用占营收的比重大幅度下降，主要是因为公司产销规模扩大的同时，各项费用管控有效，整体仍保持在相对较低的水平。我们预计，下半年公司的生产和经营情况还将延续上半年的良好态势，整体期间费用率也将维持在较低的水平。
　　运营商发力4G 建设，射频产品将延续旺盛需求：我们认为，公司在下半年还将持续受益于4G 建设的热潮，收入和业绩将保持高速增长，主要逻辑在于：1、受竞争驱动，中国电信和中国联通均将在LTE 混合组网实验的启动后，开展大规模的4G 基站的建设；其中，中国联通拟在下半年建设10 万个4G 基站，覆盖全国300 个城市；而中国电信FDD 试验网也有计划加快4G 基站的部署，将4G 服务扩至50 个城市；2、射频器件是4G基站中不可缺少的组成部分，新一轮大规模的基站建设无疑将带来大量的市场需求；3、公司作为射频器件领域的龙头企业，产品市场份领先，且与华为、爱立信等下游客户有着长期稳定的供货关系，可使公司充分受益于4G 产业的发展。
　　投资建议：我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.21 元、0.28 元和0.32元，维持公司“谨慎推荐”评级。

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