核心业务持续反弹，看好持续成长。公司2014 半年报营收增速转正，达到12%，主要系教育软件和技术服务两大核心业务收入增速持续反弹；公司收入结构进一步优化，突出主营；重点区域收入保持高增速；公司2014 上半年管理费用大增31%，主要系为满足客户对新课标软件产品的需求而加大网络产品、移动教育产品和多媒体产品的研发投入；上半年研发投入为756 万元，同比增加35%，研发投入/营收高达21%，看好随着新产品落地为公司后续创收。 行业：教育信息化稳步推进，移动教育快速发展。教育系统征订需求增长趋稳：2012 中央下文要求地方财政性教育经费至少8%用于保障教育信息化建设。2013 年中国教育行业IT 投资规模达到522 亿元，计世资讯预测未来三年将保持20%增速。三通两平台、多媒体教学、智慧校园将刺激教育软件需求。移动教育快速发展：校园无线网络覆盖，电子书包、学生平板电脑越来越普及，传统学习机客户向APP 迁移，移动教育APP 将迎来爆发性应用需求。 公司：线上线下、智慧校园、学前教育协同发力，发展后劲足。线上线下：公司一直坚持“线下为主，线上补充”和“前点后站”的产品和市场策略，已开发出客户端、U 盘产品，目前已涵盖深圳、广州、江苏等地多个版本；网络业务用户持续增长，截至上半年末注册用户达到74万人，较去年末增长132%，在线延伸将开拓公司成长空间。智慧校园：公司2014 开始尝试整合业内考试评测、在线教育和个性化服务的优质资源，立足教学一体化解决方案提供商的定位，形成资源-教学管理-考务评测-个性化教学等闭环服务体系。学前教育： 公司积极涉足学前教育市场，2014 引入英国BBC 幼教大片《布鲁精灵》，并签署合作协议，音箱产品将于秋季全国发行。 后续催化剂：新产品快速推广；客户转化线上加速。 盈利预测与估值：预计2014-2016 年归属母公司的净利润分别为3084、4026、5318 万元，EPS 分别为0.19 元、0.25 元和0.34 元，对应PE分别为106、81 和61。在教育类公司中，公司具备内容、用户两大优势，成长空间大。首次给予公司“谨慎推荐”的评级，目标价25.3 元。 风险提示： 市场推广低于预期；客户线上转化不顺。 |
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