并购+新建，产能稳步扩张 上半年公司通过并购和项目建设熟料和水泥产能分别增长5.8%和7.8%。完成产品销量1.14亿吨，同比增长9.85%。得益于销量增加和销价提升，报告期内公司实现销售收入279.7 亿元，同比增长20.51%。其中西部市场销量和收入分别增长34.6%和36.3%。 “降本升价”助力公司毛利率提升 受煤炭价格持续下滑等因素影响，上半年公司综合成本为155.66元/吨，同比下降4.93元/吨(-3.07%)。同时，报告期公司产品综合售价245.35元/吨，同比上涨16.3元/吨(+7.1%)。受益于成本下降和价格上升公司毛利率提升7.6个百分点至35.8%。 加快在新市场、新产业的布局 公司印尼南加海螺3200T/D项目预计年底前投产，目前当地水泥价格在100-120美元/吨左右，盈利能力显着高于国内市场，东南亚是公司未来积极开拓的方向。公司积极推进骨料项目建设，已有3个项目建成投产，还有9个项目在建，合计产能达1250万吨。目前骨料毛利率在50%左右，高出水泥熟料20个百分点以上。未来骨料业务对公司的业绩贡献将逐步提高。 投资建议及评级 我们预计公司2014 年收入676.95亿元，同比增长22.5%，实现净利润123.0亿元，同比增长25.3%，基本每股收益2.25元。以目前价格计，对应PE为8倍，给予“推荐”评级。 风险提示:房地产市场大幅下滑、基建投资增速不达预期 |
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