开元投资货 2014 年上半年实现营收、归属母公司净利润以及扣非净利润19.58、1.38 以及1.33 亿元，同比增长4.2%、50.98%和43.49%；EPS 0.194元，同比增51.56%，符合预期；但高新医院净利4446 万，同比增62.69%，净利率高达17.7%，同比增34.11%，高于预期。 经营分析 上半年商业总体实现净利 9352 万元，同比增26.61%；商业钟楼旗舰店两年装修与大幅度品类升级调整效果显现；(1) 商业拐点实现：钟楼店实现净利6986 元，同比增74.7%，贡献商业净利74%；至此，钟楼的高端品类升级与新客群培育确认完成；(2) 次主力店，西稍门店、宝鸡店也实现正收益，净利分别增29%、8%; (3) 预计全年商业营收将持稳，而净利增速可达20%以上。 高新医院盈利增速超预期，主因规模上升、边际费用下降，未来仍有大空间：(1) 上半年营收与净利分别增长21%和62.69%；盈利上升通道再确认：高新医院定位中高端、经营12 年以上而设备齐、专家全，在医疗资源相对稀缺、而病患增加以及居民对健康品质要求逐日提升的大环境下，随着医院收入规模的增加，病床利用率急升，边际费用递减，爆发出净利上升的较强后劲；(2) 政策利好持续： 8 月8 日发改委网站消息，国家将促进放开非公立医疗机构医疗服务价格等鼓励社会半夜的政策；随着政策推进以及公司高端特需等业务展开，公司盈利能力将有进一步释放空间。 看好西安高级医学中心项目，公司长期市值至少翻倍：(1) 西安高级医学中心（原圣安医院）以三甲、JCI 高标准投建，至少1500 张床位，高端客源充沛(三星园区2-3 万外籍人士)；是开元走向医院产业集团化的第一步：2）此次募资完成后，将为该项目提供充沛资金，我们预计2014 年内将动工，到2017 年底建成开业；我们判断，不排除公司除自建外、寻找现成并购标的、双管齐下走向医院集团化的可能。 盈利调整 我们调整公司 2014、15、16 年实现营收42、48、55 亿元，净利润2.04、2.38、2.77 亿元, EPS 0.285、0.334、0.388 的盈利预测；其中商业贡献EPS0.158、 0.165、0.173，医院贡献EPS 分别为0.128、 0.169、0.215。 投资建议 维持“买入”评级，目标价位9.72~12.7 元；9.72 元，相当于2015 年商业18x、医院40xPE；12.7 元，对应西安高级医学中心（原圣安项目）建成后所对应的公司增长后的市值推算。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
