收购天宸药业标志着公司向下游大医药转型的开始。目前公司的主要产品是发酵平台的谷胱甘肽原料药和传统头孢类原料药，收购天宸药业，公司的伊马替尼、丙谷二肽和腺苷蛋氨酸制剂等产品能够落地生根，打造全产业链优势。 谷胱甘肽未来高成长依旧保持。回顾Va、Ve和辅酶Q10等的成长历史发现，从质量进步和成本优势中国式一定能战胜日本等企业。公司谷胱甘肽目前国产替代和国际市场销售增长齐头并进，未来公司谷胱甘肽在国际保健食品、药品和化妆品等领域开拓空间尚无天花板。 谷胱甘肽保健食品“益康肽” 和谷胱甘肽化妆品“益美肽”是公司产业链下沉，向大健康领域重要的一步。益康泰预计四季度获批，益美泰预计明年中期获批。益康肽将是国内第一个谷胱甘肽保健食品。谷胱甘肽是皮肤美白和保护肝脏等的重要产品，具有强烈清除自由基的作用，有望成为下一个保健食品辅酶 Q10。目前国内市场草根调研情况分析，谷胱甘肽（国外产品）：辅酶 Q10 销售量约为 1:5，但是价格比却为 4:1，辅酶 Q10 的厂家数十家，而谷胱甘肽将是金城医药国内第一家，未来市场想象空间巨大。 结论： 目前公司产业正在转型，公司未来大医药大健康战略规划清晰。维持 2014-2015 年 EPS 为 0.81/1.04 元，对应 PE 分比为 35/2 7 倍， 考虑到公司在下半年谷胱甘肽保健食品的获批等因素， 上调半年目标价为 36 元（原目标价为 32 元），继续维持“强烈推荐”评级。 |
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