8 月26 日，围海股份发布2014 年半年报：报告期内，公司实现营业收入7.10 亿元，同比增长34.67%，实现归属于上市公司股东净利润2987 万元，同比增长59.98%；按期末股本摊薄后每股收益0.08 元； 公司预计 1-9 月归属于上市公司股东净利润变动幅度在20%-60%。 经营分析 公司收入、利润保持较快增长：报告期内，公司收入增长34.67%，归属于上市公司股东净利润增长59.98%，保持较快增速。公司收入、利润快速增长与公司去年大量新签订单密切相关。 海堤工程毛利率持续上升：报告期内，公司综合毛利率17.15%，与上年同期基本持平，但公司主要业务海堤工程毛利率同比增加1.45 个百分点，达到18.79%，这与公司BT 项目增加，占比上升密切相关，费用率方面，公司管理费用率为5.09%，比上年同期降低0.53 个百分点，财务费用率为2.63%，比上年同期降低0.65 个百分点，主要因为报告期内公司成功增发，货币资金增加，长短期贷款相比去年同期下降。 BT 项目增加，投资现金流净额为负：经营性现金流净额为-1.93 亿元，比去年同期好转，收现比指标82.66%，与去年同期基本持平，说明公司进度款项目回款良好，受经济大环境影响较小，投资现金流净额为-1.81 亿元，主要与公司去年新签部分BT 订单，公司垫资增加有关，在BT 项目完工回款前，公司投资现金流净额将持续为负。 看好公司后续发展 在手订单充足，保障后续业绩：公司去年新签订单较多，随着项目逐步落地，公司收入、利润逐步进入加速期，目前公司在手订单充足，将保障公司后续业绩快速增长。 市场空间广阔：浙江人多地少，对于土地资源具有较大需求，围海市场空间广阔。此外，公司积极拓展省外业务，目前在福建、山东、广西、江苏、海南等省设立了分支机构，此前在广西、广州均有业务承接，省外业务开拓进一步加快公司未来发展。 专注海堤，技术领先：公司专注海堤建设二十多年，在该领域优势已经相当明显，技术方面，公司在大型低涂超软基及深水海堤建设领域已形成核心技术优势，成功应用了深孔微差爆破、深水爆夯等新工艺，随着新技术逐步应用，竞争优势凸显，也为公司承接更大订单奠定了基础。 投资建议 预计公司 2014-2016 年EPS 分别为0.38、0.51、0.65 元，分别对应35、26、20 倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 下半年签单数量低于预期 政府还款进度低于预期 |
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