上半年化肥行业持续低迷，公司主要产品磷酸二铵、磷酸一铵和尿素的价格同比分别下滑14%、19%和17%，销量同比也有所减少，导致公司亏损额扩大。上半年公司生产尿素52 万吨，磷肥233 万吨。 展望后市，我们认为磷肥行业已经基本见底，下半年随着供需格局改善行业将持续回暖，公司作为国内最大的磷矿石和磷肥一体化生产企业有望充分受益。从需求端来看，今年印度和南美地区对磷肥需求出现恢复性增长，尤其是印度进口需求将从7 月份开始逐步体现，新的关税政策也使国内磷肥出口竞争力有所增强，将进一步拉动出口；从供给端来看，国内磷肥已处于全行业亏损，落后产能逐步转产或退出，供给端已经出现改善迹象，国际上主要新增产能来自于摩洛哥和沙特，但预计短期内难以大量投放。因此我们认为供需格局的改善将推动磷肥行业持续回暖，下半年公司业绩有望显着改善。 锂电池隔膜业务快速成长 同时公司正在积极培育新的盈利增长点，公司2010 年进入锂电池隔膜领域，现有3000 万平米产能。今年上半年隔膜业务实现收入3139 万元，同比增长64.7%，毛利率同比提升6.1 个百分点达到30.4%。随着昆明基地今年9 月投产，公司隔膜产能将达到6000 万平米，未来有望成为新的盈利增长点。 维持“增持”评级 我们维持公司14~16 年的EPS 分别为-0.42、0.29、0.56 元的盈利预测，维持“增持”评级。 风险提示：印度对磷肥进口不达预期，国际市场供应大幅增加。 |
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