上半年公司杀虫剂收入略有下滑,主要原因为农用菊酯销售下滑所致;除草剂业务仍然保持稳定增长,主要受益于公司草甘膦业务销售增长。据海关统计, 上半年公司草甘膦出口 1.88 万吨,同比增长 6.63%,出口均价 3.4 万吨,与去年上半年基本持平。 上半年公司不同产品毛利率均有所提升,特别是除草剂增加7.46 个百分点,这是公司采用加速折旧法,折旧减少成本下降所致。 草甘膦下半年有望走出颓势,公司 IDA 法受益最大 上半年从草甘膦行业来看,外需疲软导致草甘膦价格大幅下滑,产品库存处于低位。草甘膦在经历 1 季度价格反弹后,随着美国草甘膦市场需求量的骤减,国内草甘膦供大于求和产能过剩形势开始显现,出口不畅,库存增加,价格开始下滑,6 月底草甘膦价格最低跌到 2.8 万左右。对公司而言,由于公司采用长单销售模式,价格的影响并不是很大,上半年出口均价基本与去年同期持平,且出口并未受到太大影响。 根据我们的库存模型监测,当前的草甘膦库存处于中小水平,随着下半年南美采购旺季的到来,以及 11 月份北京 APEC会议召开,对甘氨酸行业供应的约束,三季度草甘膦价格有望重拾升势。而公司这样的 IDA 法草甘膦企业因受甘氨酸原材料价格影响较小将受益最大。 预计 14 年 EPS1.70 元,增持评级 短期来看,草甘膦价格上涨将会增厚公司经营业绩,长期来看,公司产业链布局合理,且环保处理严格,公司菊酯增长稳定、草甘膦提供弹性空间、麦草畏产品未来市场潜力巨大,最大看点在于如东项目的投产。我们预计 14、15 年 EPS1.70、1.84 元,增持评级。 |
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