比亚迪(002594) 短期业绩承压，新能源汽车长期趋势不改

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 474| 评论: 0|原作者: 邓学,廖瀚博|来自: 东方财富网

摘要: 　　Q2业绩符合预期。公司上半年实现净利润3.6亿元，接近于经营业绩预测的下限（3.5-4.9亿元），主要是传统汽车销售下滑所致。公司上半年累计销售整车20.8万辆（同比-20.3%），主要是行业增速下行，市场竞争加剧，自 ...

　　Q2业绩符合预期。公司上半年实现净利润3.6亿元，接近于经营业绩预测的下限（3.5-4.9亿元），主要是传统汽车销售下滑所致。公司上半年累计销售整车20.8万辆（同比-20.3%），主要是行业增速下行，市场竞争加剧，自主品牌整体表现低迷。公司二季度实现净利润3.5亿元，业绩符合预期，主要是新能源汽车（秦、K9）销售发力，抵消传统车下滑的部分消极影响。
　　公司强势领跑新能源汽车行业。2014年上半年国内新能源汽车产销均超2万辆，同比增长超过两倍。受益于K9、秦、E6等车型热销，公司上半年销售新能源汽车7567辆，整体市场份额达到37%，其中插电式混动汽车表现突出，市场份额超过60%。作为国内新能源汽车第一品牌，公司已实现电池、电机、电控、整车的垂直一体化整合，研发技术领先，产品优势明显，充分受益于新能源汽车销量增长。
　　在手订单充裕，多款新品蓄势待发。公司新能源客车K9在手订单超过5000辆，足以覆盖明年排产；插混车型“秦”性价比优势明显，随着地方补贴政策陆续落地，未来销量成长空间广阔。新车腾势即将上市，重点拓展高端消费市场；插混车型“唐”有望年底上市，继续丰富新能源汽车产品线。未来公司新能源产品将覆盖乘用车（E6、E5、秦、唐、汉、明）、客车（K7、K8、K9）、物流车（T3、T5、T7）、叉车、重卡，种类更趋多远，产品阵营极大丰富。
　　短期业绩承压，新能源汽车长期趋势不改。目前公司新能源汽车销量占整体销量比重仅为3.6%，短期仍难以完全对冲传统车下滑的负面影响，因此公司短期业绩承压。随着电池产能稳步投放，制约公司新能源汽车销量增长的最大瓶颈将逐步消除，未来销量有望迎来跨越式增长。产销规模提升及电池产业链成熟，将有效降低产品成本，新能源汽车业绩弹性有望逐步释放。
　　盈利预测与投资建议。公司前9月经营业绩预测区间为3.6-4.1亿元，对应3季度归母净利为0.0-0.5亿元，主要是传统汽车销售下滑略超预期。我们下调2014、2015年EPS至0.4元、1.0元，对应当前股价PE分别为125倍、50倍，下调评级至“增持”。下调目标价至55元，对应2015年PE为55倍。
　　主要不确定因素。新能源汽车推广低于预期。

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